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    　　公司公布2023 年半年报，实现营业收入12.57 亿元，同比增长79.27%；归母净利润1.16 亿元，同比增长43.21%；扣非后归母净利润1.04 亿元，同比增长33.18%。23 年Q2 实现营业收入7.97 亿，同比增长74.34%，环比增长73.3%；实现归母净利润0.85 亿，同比增长11.92%，环比增长183.3%。

    　　点评：

    　　储能业务高速增长，下半年有望持续。行业来看，国内上半年新型储能新增装机量17.72GWh，超过2022 年全年装机量，行业整体发展迅速。

    　　公司来看，上半年储能业务收入6.98 亿（YOY+289.74%），毛利率13.47%（YOY-1.26pct）。主要原因系公司完成广西南宁武鸣共享储能电站项目、广东梅州五华河东电网侧独立电池储能项目、云浮供电局110kV 凤凰站储能项目、广东雷州电厂储能辅助调频项目、广东潮州电厂储能辅助调频项目、台山电厂6-7 机组储能辅助调频项目等6 个大型储能EPC 与集成项目，累计装机容量为220MW/350MWh，带来营收高速增长。订单方面，公司中标南网区域最大电网侧独立储能项目—佛山南海储能项目，单个项目中标金额首次突破5 亿元。展望下半年，我们认为储能行业进入开工、招标高峰期，公司储能业务高增长态势有望持续。

    　　电源侧试验检测业务打破地域壁垒，电网侧试验检测业务稳步发展。公司上半年试验检测业务1.86 亿（YOY+28.06%），毛利率48.26%（YOY-3.55pct）。毛利率下降主要系毛利率相对较低的电网侧检测业务收入占比增加。拆分来看，电源侧检测业务方面，公司中标广西600MW 煤电机组、四川资阳2 台9H 燃机调试、国能京能智能发电平台研发等项目，公司立足广东市场，业务逐渐拓展至山东、北京、安徽、贵州、湖北等地区。电网侧检测业务方面，公司中标多个电网X 射线检测项目，合同额约5500 万元，南方电网范围内X 射线检测业务市场占有率超过50%；中标广东电网各地市局仪器仪表检验校准额约2200 万元，广东电网范围内仪器仪表检验校准业务市场占有率超过70%。

    　　“丝路InOS”带动智能配用电设备快速增长，监测设备、机器人及无人机业务周期性承压。智能配用电设备方面，公司基于“丝路InOS”推动智能设备升级， InOS 系统及核心模组等设备收入快速增长，上半年智能配用电设备业务收入1.85 亿（YOY+38.39%），毛利率为28.18%（YOY+0.6pct）。另外，公司上半年监测设备收入为0.62 亿（YOY-45.92%），毛利率为42.16%（YOY+3.31pct）；机器人及无人机上半年收入为0.62 亿（YOY-42.34%），毛利率为33.63%（YOY+5.21pct），公司的巡视遥控机器人在广东电网公司、广西电网公司及国网湖北省电力公司试点应用50 余台监测设备，带电作业机器人通过中国电力企业联合会新产品鉴定并完成带电作业160 余次。机器人及无人机业务收入同比下滑主要原因系行业年度采购周期影响；毛利率方面，智能监测设备主要为架空线路静态抓拍图像监测装置、线路异常预警及故障定位装置毛利率提高，机器人/无人机业务主要为自主研发的无人机、机库等产品毛利率较高且销量增长。

    　　投资并购广西桂能和贵州创星公司，业务领域有望不断拓展。广西桂能和贵州创星两家公司均具有电源和电网调试双一级资质，与公司在业务和技术上具有较强的互补性。公司广东省的收入为9.35 亿，占比74.4%，我们认为公司的投资并购，有望进一步开拓广西、贵州等市场。

    　　费用率显著降低，产品结构变化带动利润率下降。公司四费合计12.81%，同比下降3.39%，其中公司的财务收入为0.16 亿，占比1.27%。

    　　盈利来看，公司上半年整体毛利率为23.67%（YOY-7.59pct），净利率为9.21%（YOY-2.32pct）；Q2 毛利率为23.15%（YOY-11.27pct），净利率为10.72%（YOY-5.98pct）。我们认为公司的整体毛利率、净利率下降主要为产品结构的变化，比如低毛利率的储能业务占比提升，而公司规模扩大、储能业务占比提升带动了费用率的下降，我们预计费用率未来有望进一步降低。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是41.35、62.67、91.84 亿元，同比增长131%、51.6%、46.5%；归母净利润分别是3.89、5.82、8.41 亿元，同比增长88.9%、49.6%、44.7%，维持“买入”评级。

    　　风险因素：储能需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动风险等。