事件：2023年8月 28日，南网科技披露2023年半年报。报告期内，公司实现营业收入12.57 亿元，同比增长79.27%；实现归母净利润1.16 亿元，同比增长43.21%；实现扣非归母净利润1.04 亿元，同比增长33.18%。

    　　业务结构性调整导致毛利率下滑，费用控制情况好转。报告期内，公司销售毛利率为23.67%，同比下降7.59pct，毛利下降的主要原因为储能业务收入大幅增长，其毛利率低于其他业务，业务结构变动导致整体毛利率下滑。公司销售/管理费用率分别为2.72%/5.64%，同比下降2.42/1.95pct，规模效应放大导致费用率下降；公司研发端保持较高人员投入水平，研发费用率为5.72%，维持稳定。

    　　储能业务实现高增，成立合资公司推进产学研用一体化发展。公司储能系统技术服务实现收入6.98 亿元，同比增长289.74%，其中6 个大型储能EPC 与集成项目完工验收，累计装机容量达到220MW/350MWh。公司上半年中标佛山南海储能项目，中标金额首次突破5 亿元。此外，公司联合上下游6 家企业合资组建广东新型储能国家研究院有限公司，整合产学研用主体，共同推动新型储能技术研发及商业化。

    　　试验检测业务打破地域壁垒。公司试验检测业务实现收入1.86 亿元，同比增长28.06%。立足于广东市场，通过收购广西桂能、贵州创星，公司试验检测业务逐步实现其他省份的突破。其中，电源侧中标广西600MW煤电机组等项目，电网侧中标贵州电网基建工程耐张线夹X 射线检测等项目。公司业务还拓展至山东、北京、安徽、湖北、四川等国网区域，成功打破地域壁垒。

    　　智能设备新产品研发持续推进，走出南网能力得到验证。公司配用电设备/机器人与无人机/监测设备业务分别实现收入1.85/0.62/0.62 亿元，YoY+48.39%/-42.34%/-45.92%，后两项业绩下滑主要与采购周期波动有关。

    　　1）配用电设备：依托丝路InOS 系统，公司实现营销与配网数据的融合互通，并首次中标国网北京电力宽带双模通信模块项目；2）机器人与无人机：公司新产品轻量化巡检机器人小批量试产，在广东、广西及湖北电网得到试点应用；慧眼4.0 机库核心功能升级重构完成；3）监测设备：

    　　该业务南网区域中标金额超5500 万元，国网区域首次中标国网上海电力布控球项目。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现收入36.48/57.97/82.59 亿元，同比增长103.82%/58.92%/42.48%；实现归母净利润3.95/6.40/9.33 亿元，同比增长91.99%/62.16%/45.73%。

    　　风险提示：储能项目落地回款不及预期；智能设备市场拓展不及预期。