23 年业绩承压，主要受外部监管对医院采招业务的负面影响所致。公司发布2023 年报和2024 年一季报， 2023 年，公司实现营业收入7.0亿元，同比下降3.0%；归母净利4250 万元，同比下降37.5%。公司新增订单同比微下滑，全年收入小幅下滑。收入减少，叠加管理费用及销售费用增加，共同造成2023 年归母净利相较去年同期下降。

    　　目前外部监管压力基本解除，24Q1 业绩验证复苏预期。公司24Q1 单季度实现营收1.2 亿元，同比增长14.0%，归母净利润亏损1185 万元，同比亏损缩窄47.7%，上年同期亏损2266 万元，综合毛利率47.2%，相较于去年同期增长2.2 个百分点，主要是因为产品成熟度提升。费用方面，管理费用同比减少9.32%，研发费用同比减少28.2%。

    　　电子病历及数据中心产品不断升级，专科电子病历进展突出。截至2023 年末，公司已累计助力31 家医疗机构通过电子病历五级及以上认证，处于行业领先地位。专科电子病历领域，2023 年公司对急诊急救平台进行升级，实现收入1838.02 万元，同比增长三倍。截至2023年末，公司已累计助力60 余家医疗机构通过互联互通高级别测评。

    　　积极探索AI+医疗领域，战略入股安德医智。2023 年公司成功开发及训练嘉和医疗大模型，目前支持近20 种医疗任务，实现了全诊疗过程的智能化。2024 年4 月，公司入股安德医智成为第一大股东，持股比例22.45%，目前，公司已在急救平台产品线上与安德医智展开合作。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司归母净利分别为0.8/1.3/1.7 亿元，对应EPS 分别为每股0.57/0.93/1.24 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年合理估值倍数45 倍PE，合理价值25.44元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业需求修复不及预期风险；相关政策落地不及预期；AI 等新技术的应用不及预期；行业竞争加剧