事件：2023年8 月28 日，嘉和美康发布2023 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入2.92 亿元，同比增长15.89%；归属于上市公司股东的净利润亏损0.23 亿元；归属于上市公司股东的扣非净利润亏损0.28 亿元。

    　　Q2 业绩有所改善，毛利率短期承压。报告期内，公司实现营业收入2.92亿元，同比增长15.89%；Q2 单季度实现营业收入1.84 亿元，较上年同期增长19.86%，环比增长71.58%，公司营业收入存在一定的季节性波动，一般第四季度确认收入更多。归属于上市公司股东的净利润亏损0.23 亿元；归属于上市公司股东的扣非净利润亏损0.28 亿元，归母净利润与扣非归母净利润亏损均同比收窄。报告期内公司综合毛利率为45.52%，较上年同期-3.56pct，系个别体量较大的解决方案类项目在报告期内完成验收，这些项目受外部因素影响实施交付周期延长，交付周期超过两年，导致项目成本增加。

    　　研发投入不断加大，持续关注重点产品。公司继续加大研发投入，报告期内，从事研发工作人员总计701 人，同比持平，较2022 年末增长2.04%。

    　　本期研发投入达1.2 亿元，同比增加18.31%；其中资本化研发支出2713.50万元，费用化研发支出9497.68 万元。公司重点关注电子病历智能化、专科化方向及人工智能方向，同时加快产品体系完善，改进实施交付管理，进一步提升毛利空间，组建专科产品销售团队，提升专科电子病历及专科科研产品的市场认知度。

    　　电子病历产品功能不断丰富，市场份额稳居第一。公司自2006 年开始针对电子病历系统进行深入研究和开发，多年来，公司积累了大量的电子病历开发实践经验，产品的功能、流程设计等方面成为该行业的参考标准，是电子病历系统研发推广先行者。报告期内，公司电子病历平台软件销售收入保持了良好的增长态势，新产品成熟度不断增加，毛利率达到53.07%，较去年同期+2.48pct，实现收入1.02 亿元，同比增长27.55%，根据IDC 数据，公司2022 年在电子病历细分市场中以17.7%的份额排名第一，连续九年（2014 年-2022 年）保持该态势。

    　　积极布局人工智能，依托医院数据中心打造智慧医疗解决方案。公司是国内最早采用大数据技术在大型医院成功落地数据中心产品的公司之一，在国内医疗大数据方面具有丰富的技术与储备。报告期内，公司新申请发明专利26 项，主要关注于医疗数据人工智能领域。未来公司将以人工智能技术为核心驱动，以嘉和医院数据为基础，实现诊前-诊中-诊后智慧医疗服务闭环，为医疗机构、科研院校、卫生主管部门等提供数字化、智能化、精细化的智慧医疗创新服务与解决方案。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入8.60/10.52/13.01亿元，同比增长20.00%/22.34%/23.56%；归母净利润分别为0.85/1.18/1.61亿元，同比增长25.55%/38.13%/36.50%；EPS 分别为0.62/0.85/1.16 元/股；当前股价对应PE 分别为50/36/27 倍。维持“推荐”评级

    　　风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。