投资事件:公司发布2021 年报及2022 年一季报:(1)2021 年营业收入6.52 亿元,同比增长22.58%;归母净利润4,963.69 万元,同比增长 133.42%;扣非归母净利润3,932.23 万元,同比增长 87.44%。(2)2022 年一季度营业收入0.98 亿元,同比增长33.94%;归母净利润为亏损0.28 亿元。

    自制医疗软件实现高增长,带动业绩成长性良好。报告期内,公司医疗信息化业务实现收入6.42 亿元,同比增长27.13%;由于公司对医疗器械业务进行收缩关停,医疗器械业务收入为890 万元,同比下降66.30%。医疗信息化业务的高增长主要是由高毛利率的自制软件业务所带动,其中自制软件收入4.27 亿元,同比增长46.05%,软件开发及技术支持服务业务收入1.47 亿元,同比增长0.39%,外购软硬件业务收入0.68 亿元,同比增长2.77%。自制软件中电子病历、医院数据中心和智慧医疗产品维持高增长性,电子病历业务增速高达52.47%,医院数据中心业务增速高达39.25%,智慧医疗业务增速高达63.22%。自制医疗软件业务实现高成长性,成为公司业绩增长核心驱动力。

    毛净利率提升,人均业绩改善,公司运营效率提升。2021 年公司综合毛利率51.21%,去年同期为49.64%,同比提升1.57 个百分点;净利率达5.05%,去年同期为2.39%,同比提升2.66 个百分点。公司毛净利率均有明显优化,盈利能力提升。人均业绩方面,2021 年公司人均创收32.88 万元,去年同期为31.75 万元;人均创利为2.50 万元,去年同期为1.27 万元,人均创收和人均创利均有明显改善。公司多项经营指标优化,运行效率明显提升。

    持续加大研发投入,产品竞争力不断增强。公司深耕于临床信息化领域,围绕电子病历智能化、专科化和数据利用方向不断加大研发投入。2021 年公司研发投入1.25 亿元,同比增长35.93%,研发投入增速远高于收入增速的22.58%;2021 年底研发人员规模达692 人,同比增长15.72%。公司持续加大产品研发力度,产品体系不断丰富,产品性能持续提升。

    投资建议:由于新冠疫情对项目实施带来影响,我们对盈利预测进行调整。调整前,我们预计2022/2023 年收入分别为9.47/14.03 亿元,归母净利润分别为1.00/1.65 亿元。调整后,我们预计2022/2023/2024 年收入分别为9.12/12.71/17.48 亿元,归母净利润分别为0.95/1.51/2.15 亿元,对应PE 27.0/16.9/11.9 倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。

    风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢