公司21 年电子病历、医疗数据中心等核心业务保持快速增长；22Q1 研发持续加大，导致利润有所承压。今年核心电子病历等业务有望受益于“以评促建”，强烈推荐。

    　　事件：公司发布2021 年年报，实现营收6.52 亿元，YoY +22.58%；归母净利润0.50 亿元，YoY +133.42%；扣非归母净利润0.10 亿元，YoY+0.39%。其中Q4单季实现营收2.68 亿元，YoY+14.73%；归母净利润0.72 亿元，YoY+11.87%；扣非归母净利润0.63 亿元，YoY-2.82%。

    　　核心业务保持良好增长态势，现金流受疫情等影响有所恶化。报告期内，公司核心医疗信息化业务收入6.42 亿元，占总收入98.50%，同比增长27.13%，保持较好增长趋势。其中核心自制软件部分实现营收4.27 亿元，同比增长46.05%，细分包括：电子病历平台增长52.47%，达1.86 亿元，其中专科电子病历增长143.92%，在评级政策加码下，电子病历建设需求有望保持稳步增长；数据中心增长39.25%，达1.67 亿元，业务有望持续受益于互联互通测评要求下，医院对数据中心建设需求持续增长；智慧医疗增长63.22%，达0.55 亿元。软件开发与技术服务实现营收1.47 亿元，同比增长0.39%；外购软硬件销售收入0.68 亿元，同比增长2.77%。去年经营性净现金流为-1.97 亿元，有所恶化，主要系疫情导致部分回款延期，同时公司加大研发投入，研发费用同比增长35.94%所致。

    　　22 年一季度研发投入力度加大，导致利润有所承压。2022 年一季度公司实现营收0.98 亿元，同比增长33.94%。归母净利润亏损0.28 亿元，扣非后净利润亏损0.28 亿元，主要系公司加大研发投入，Q1 研发投入达0.52 亿元，同比增长72.57%，占营收比例为53.08%，较去年同期提升11.88pct，主要系公司高度重视研发，研发人员增长较快，同时重点研发项目加大投入，导致利润短期承压，随着今年评级恢复，电子病历、互联互通等项目加快建设，利润有望逐步释放。

    　　标杆案例业界领先，核心业务有望全面受益于“以评促建”。在推动公立医院高质量发展为核心的评级考核政策落地后，今年评级相关的电子病历、互联互通等项目建设需求有望全面回暖，公司作为国内电子病历龙头，根据IDC 统计，连续七年排名第一，已拥有20 余家五级以上标杆案例落地，处于业界领先地位；同时，公司在医疗数据中心产品具有领先的技术优势，去年帮助12 家医疗机构通过互联互通四甲以上高级别测评，树立起众多标杆案例。在评级考核推动下，公司核心电子病历与数据中心业务有望保持良好增长态势，推动营收稳步增长。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润0.84/1.26/1.79亿元，标杆案例业界领先，政策加码，有望推动业务稳步增长，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；新业务发展不及预期；行业竞争加剧。