航宇科技发布三季报：Q3 实现营收4.12 亿元（yoy-22.16%，qoq-2.78%），归母净利4395.30 万元（yoy-14.08%，qoq-7.92%）。2024Q1-Q3 实现营收14.13 亿元（yoy-17.44%），归母净利1.47 亿元（yoy-11.70%）。公司前三季度业绩承压，或由于下游军工客户订单延后所致，我们认为随着航空产业链需求复苏，公司后续有望实现业绩反转，维持“买入”评级。

    　　盈利能力同比提升，经营净现金流有所改善

    　　2024Q1-Q3 公司毛利率为29.09%，同比+1.53pcts，净利率为10.37%，同比+0.62pcts。单季度来看，公司24Q3 毛利率为32.86%，同比+8.91pcts，净利率为10.52%，同比+0.86pcts。截至24Q3 期末，公司应收账款及票据12.30 亿元，较年初+26.96%，预付款项为0.56 亿元，较年初+48.88%，合同负债0.06 亿元，较年初+6.29%。24Q1-Q3 公司经营活动净现金流为-0.14 亿元，去年同期为-0.42 亿元，主要系原材料采购支出同比减少所致。

    　　拟收购成都成航发90%股权，完善全产业链能力2024.9.10 公司发布公告，拟使用自有/自筹资金6570 万元收购成都成航发通用动力设备有限公司90%股权，以完善产业链下游延伸，在精密加工、装配及组件方向布局，与现有业务产生更强的协同效应。本次收购完成后，公司产品品类将进一步拓宽，在航空航天、燃气轮机等领域的布局将进一步深化，同时客户黏性提高，从而较好地把握行业发展机遇。

    　　长期需求向好，公司深度参与国产大飞机配套

    　　根据公司半年报，截至2024.6.30 公司在手订单总额27.17 亿元，同比增长31.38%，此外根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约20.92 亿元，因此截至2024 上半年公司合计在手订单约为48.09 亿元，为公司未来几年的业绩稳定夯实基础。24 年是C919 放量元年，公司多项产品是C919 发动机Leap-1C的独家供应商或承担主要份额，在国产发动机长江1000、2000 上，公司是其环形锻件主研制单位，大飞机放量也有望成为公司的新业绩增长点。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　考虑到下游军品客户采购节奏变化，部分需求延后，我们下调公司航空产品营收预测值，预计公司2024-2026 年归母净利润为2.30/3.11/3.97 亿元（前值为2.63/3.56/4.54 亿元）。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为15倍，考虑公司国际业务持续向好，后续增长点较多，给予公司25 年23 倍PE，目标价48.30 元（前值35.60 元）。

    　　风险提示：客户集中度较高风险；民机业务拓展缓慢风险。