事件：公司8 月29 日发布2023 年中报，1H23 实现营收11.8 亿元，YoY+89.7%；归母净利润1.16 亿元，YoY+23.7%，还原5030 万元股份支付费用后，公司归母净利润1.6 亿元，YoY+60.2%；扣非归母净利润1.11 亿元，YoY+29.3%。业绩符合市场预期。我们综合点评如下：

    2Q23 营收翻倍增长；在手订单饱满。1）单季度看，2Q23 营收6.2 亿元，YoY+99.8%；归母净利润0.65 亿元，YoY+56.3%；扣非归母净利润0.61 亿元，YoY+69.1%。2）盈利能力方面，1H23 毛利率同比下滑5.3ppt 至29.2%；净利率同比下滑5.3ppt 至9.8%。2Q23 毛利率同比下滑5.4ppt 至28.9%；净利率同比下滑2.9ppt 至10.5%。3）订单方面，截至2022 年末，公司在手订单20.3 亿元，YoY+66.1%；截至1H23 末，公司在手订单20.7 亿元，较年初增长2.1%，公司在手订单饱满反映下游需求旺盛。

    能源锻件收入增速最快；多行业高景气推动收入快速增长。分产品看，1H23能源锻件收入增速最快，同比增长超200%，1）航空锻件营收同比增长80.7%至8.3 亿元，营收占比同比下降2.3ppt 至73.4%；2）航天锻件营收同比减少4.1%至0.5 亿元，营收占比同比下降4.4ppt 至4.6%；3）燃气轮机锻件营收同比增长113.4%至0.56 亿元，营收占比同比提升0.6ppt 至4.9%。4）能源锻件营收同比增长203.5%至1.8 亿元，营收占比同比提升6.2ppt 至16.0%。航空、能源及燃气轮机多行业高景气推动公司收入快速增长。

    1H23 计提股份支付费用5030 万元；期间费用率持续优化。公司于2022年实施了两次股权激励计划，1H23计提股份支付费用5030 万元，公司预计2023全年股份支付费用为8527 万元。1H23 期间费用率同比减少1.5ppt 至12.8%，其中：管理费用率同比增加0.9ppt 至6.5%，主要是股权支付费用增加和德兰航宇职工薪酬、折旧和摊销增加、宣传费增加所致；研发费用同比增长21.7%至0.45 亿元，研发费用率同比减少2.1ppt 至3.8%；财务费用率同比减少0.3ppt至1.0%；销售费用率同比减少0.1ppt 至1.5%。截至1H23 末，公司：1）应收账款及票据11.9 亿元，较1Q23 末增加22.0%；2）存货9.7 亿元，较1Q23末增加4.8%；3）1H23 经营活动净现金流为-1.6 亿元，1H22 为-0.7 亿元，主要是销售商品现金流入减少、原材料采购支出和支付的税费增加所致。

    投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于“两机”和新能源需求高景气。公司在2022 年实施两次股权激励计划并顺利推动德阳工厂投产，我们看好公司未来发展潜力。我们预计2023~2025 年归母净利润分别为2.9 亿、4.8 亿和6.8 亿元，对应2023～2025 年PE 为32x/19x/13x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；产品价格下降；原材料价格波动等。