事件

    　　2023 年8 月29 日，公司发布2023 年中报，23H1 实现营收11.83亿元（同比+89.7%），归母净利润1.16 亿元（同比+23.7%），剔除股权激励影响后实现归母1.6 亿元（同比+60.17%）；23Q2 实现营收6.23 亿元（同比+99.8%，环比+11.2%），归母净利润0.65 亿元（同比+56.3%，环比+29.0%）。整体表现符合预期。

    　　点评

    　　航发高景气航空业务高增长，燃气轮机及新能源业务规模快速增长。航空锻件营收8.34 亿元（同比+80.7%）；航天锻件营收0.52亿元（同比-4.1%）；燃气轮机锻件营收0.56 亿元（同比+113.4%）；能源锻件营收1.82 亿元（同比+203.5%）。航发成熟型号加速列装，新型号批产在即，公司在手订单20.68 亿维持高位，下半年收入有望延续高增。

    　　产品结构及税收政策调整压制毛利率，股权激励费用计提压力大。

    　　23H1 公司毛利率29.2%（同比-5.3pct），其中Q2 毛利率28.9%（同比-5.4pct，环比-0.7pct），主要由于新能源、燃气轮机等较低毛利民品占比提高、军品增值税政策调整下部分产品降价以及德阳新区投产计提折旧。23H1 净利率9.8%（同比-5.2pct），其中23Q2净利率10.5%（同比-2.9%，环比+1.4%），23H1 共计提股权激励费用5030 万元，计提压力仍较大。

    　　零部件需求前置积极备产，彰显公司高增长信心。公司23H1 存货9.8 亿，较期初+22.6%，其中原材料较期初+33.2%，航发需求旺盛，新型号零部件提前备产，公司积极备货彰显高增长信心。

    　　聚焦环锻件提高生产能力，深绑贵州黎阳厂业绩高弹性。公司募资扩充环锻产能，纵向延伸锻件后处理工序提升产品附加值。中推新型号批产在即，公司深绑贵州黎阳厂业绩高弹性，产能有序释放高增长可期。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　航发赛道高景气，公司聚焦航发环锻件深绑黎阳厂，业绩高弹性。

    　　预计2023-25 年归母净利润为2.7/4.8/6.9 亿元，同比增长47%、78%、45%，对应PE 为34/19/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、新厂区项目建设及产能释放进度不及预期。