核心观点：

    事件：公司公告2023 年一季度报告，实现营业收入约为 5.60 亿元，同比增长79.66%；实现归母净利润约为0.51 亿元，同比减少2.53%。

    点评：受益下游航发高景气，23Q1 营收同比增长约80%。从增速看，受益航空、能源装备锻件等下游市场客户订单充足，公司23Q1 营收同比增长79.66%、环比22Q4 增长20.83%，下游高增速持续。盈利能力方面，公司23Q1 毛利率为29.53%，比22Q1 降低5.15pct，比22Q4 增长1.25pct，判断主要系非航业务占比提升，如能源板块业务。

    公司23Q1 净利率达9.03%，比22Q1、22Q4 降低7.62、1.57pct。公司23Q1 归母净利润同比降低2.53%、环比22Q4 增长2.89%。23Q1报告期内确认股份支付费用2642.88 万元，剔除股份支付费用的影响后，实现归母净利润净利润为 7329.36 万元，同比增长41.27%。受22 年两期股权激励费用影响，销售费用率和管理费用率分别增加0.18、1.98pct，销售、管理费用分别同比增长102%、152%。资产负债表端，固定资产、在建工程分别同比增长305.6%、-96.5%，主要系德兰航宇将厂房及设备等在建工程转固所致。需求端，据公司2022 年年报，截至去年年末，公司在手订单总额20.26 亿元，同比增长66.07%；产能端，截止去年年底，德兰航宇产线基本建成，设备均已到位，完成了绝大部分生产设备的安装调试，同步开展生产经营所需资质认证及审核工作，预计在投产后一年内达产50%，两年内满产，产能爬坡有望进一步支撑需求端扩大，看好公司所处航发高景气度。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.97/3.14/3.97 元/股，考虑高端装备、外贸复苏以及新能源装备国产替代景气度，我们维持合理价值82.76 元/股不变，维持“增持”评级。

    风险提示：外贸复苏、装备需求、行业政策、原材料价格波动风险等。