维持盈利预测，维持“买入”评级

    公司2023Q1 实现营收5.60 亿元，同比+79.66%，实现归母净利润5056.97万元，同比-2.53%。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为1.99、3.53、4.93 元，可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为22 倍，考虑到公司环锻件产品中新型号配套件占比更高，业绩弹性更大，我们预计公司23年剔除股权激励费用影响后的EPS 为2.52 元，给予23 年36XPE，维持目标价90.72 元，买入。

    双线运营助力营收体量扩张，剔除股权激励费用影响后利润持续高增公司23Q1 营收高增主要系航空、能源等市场订单充足。利润端承压主要系23Q1 确认股份支付费用2642.88 万元，剔除股份支付费用影响后23Q1 归母净利润7329.36 万元，同比+41.27%。公司23 年股权支付费用共7570.89万元，23Q1 计提比例为34.91%，主要与限制性股票授予时间有关，摊销费用后续或逐季递减。23Q1 信用减值损失1590.06 万元（22Q1 为425.15万元），23Q1 资产减值损失1469.52 万元（22Q1 为729.41 万元），主要系公司开始双线运营，应收及存货项增加（23Q1 期末应收账款+票据共计9.78亿元，较期初增长38.87%，存货9.30 亿元，较期初增长17.00%）。

    推进德阳产线生产，加速生产产能释放

    公司23Q1 单季度毛利率为29.53%，同比下滑5.15pcts，环比提升1.25pcts，我们认为毛利率同比下滑主要系德阳新厂区处于产能爬坡阶段，募投项目逐渐转固，以及季度间的产品结构有所调整。根据公司2022 年报，目前IPO募投项目德阳产线已初步建成，公司将最大限度释放产能，全面推动德兰产线智能化、自动化生产线效果的凸显，同时公司2023 年度将按计划推进沙文项目建设工作。

    产业链纵向一体化拓展，公司竞争力持续提升

    3 月20 日，公司发布公告，以3563.39 万元竞拍取得黎阳动力挂牌转让的贵州黎阳国际制造5.84%股权。根据公告，黎阳国际制造主要从事国内外航空发动机零部件制造，航宇科技或顺利向下游机加工业务拓展。公司2022年公告与龙佰集团、汇鸿科技等公司共同出资设立钛材子公司，在核心业务锻造的基础上进一步稳定原材料供应稳定，提升综合竞争力。自此公司打造产业链上下游一体化延展，降低产品综合成本，持续提升行业地位。

    风险提示：市场竞争加剧；市场开拓风险；下游市场发生重大不利变化。