和元生物于8 月23 日发布2023 年中报：2023H1 公司实现营业收入8375.10 万元，同比减少37.9%；归母净利润-4479.79 万元，同比减少323.7%，主要由于：1）上半年内外部经济市场回暖速度不及预期，下游客户融资不顺畅，导致公司在市场业务拓展、项目交付等方面受到不同程度影响，短期内营业收入及回款速度下降；2）公司加大研发投入，并为临港基地不断储备人员，短期内导致运营成本大幅增长，营业毛利和净利润下降。其中，Q2 单季收入为5295.96 万元，同比减少14.3%，归母净利润-1305.46 万元，同比减少-264.1%，环比Q1 业绩有所恢复。

    　　CRO 业务增长较快，CDMO 业务有所波动。1）CRO 业务2023H1实现销售收入3308.72 万元，较上年同期增长35.7%，主要得益于公司不断推出新产品，尝试拓展新领域，扩大服务场景，进一步提升市场占有率；2）CDMO 业务2023H1 实现收入4430.73 万元，较上年同期下降58.6%，主要受外部持续经济低迷、市场回暖速度不及预期的影响，下游创新药研发企业融资压力总体上升，药企研发管线的推进呈谨慎态势，导致公司CDMO项目订单不同程度延缓，短期内表现业绩下滑。但公司积极应对，发挥业务全面性、技术多样化、项目经验丰富等优势，在溶瘤病毒、AAV 基因治疗、CAR-T/NK、干细胞等细胞治疗以及mRNA 等多个细分领域开拓国内外新客户，并已取得较好的订单进展；上半年公司支持CDMO 客户新取得IND批件7 个，新增订单超过1.3 亿元。

    　　研发投入持续加码，临港基地预计下半年投产。公司2023H1 研发费用2433.88 万元，同比增长71.7%；研发投入占营收比例为29.06%，较上年同期增长18.55pct.。公司持续加大研发投入，在mRNA 和外泌体等前沿非病毒载体、病毒载体的研发优化、前沿细胞培养技术工艺的开发、检测技术的开发等方面实施全面布局，进一步充实研发团队力量。随着临港基地各项建设及设备调试工作有序推进，预计2023 年下半年项目一期将正式投产，为进一步产能释放做好充分准备，更好满足快速增长的基因治疗CDMO 需求。

    　　盈利预测和投资评级：考虑到全球投融资不确定性及为临港基地储备人才等因素，我们下调前期盈利预测，预期2023-2025 年公司收入分别为3.71 亿元、5.01 亿元、7.13 亿元，同比增长27%、35%、42%；净利润分别为0.51 亿元、0.59 亿元、0.80 亿元，同比增长30%、15%、37%，对应PE 估值为121 倍、105 倍、76 倍。公司为国内CGT CXO 领先企业，技术平台、项目经验和GMP 产能位于国内领先水平，维持“买入”评级。

    　　风险提示：一级市场投融资不确定的风险；监管政策变化的风险；市场竞争加剧风险；客户新药研发及商业化不及预期风险；技术人员短缺及流失风险