事件描述

    公司发布2023 年中报，2023H1 公司实现营业收入8375.10 万元，同比减少37.92%；实现归母净利润-4479.79 万元，同比减少323.70%；实现扣非归母净利润-4947.30 万元，同比减少385.98%；基本每股收益为-0.07 元，同比减少255.56%。

    事件点评

    2023H1 公司业绩较去年同期明显下滑，但Q2 相比Q1 环比有显著改善，行业回暖拐点将至。2023 年上半年公司营收及净利润较去年同期出现明显下滑，主要原因是：①内外部经济市场恢复不及预期，下游客户融资不畅，使公司的市场业务拓展和项目交付受到不同程度的影响，短期内营业收入及回款速度下降；②公司继续加大研发投入，并为临港产业基地如期投产不断储备人员，短期内运营成本大幅增长，营业毛利和净利润下降。目前行业投融资出现明显复苏迹象，公司Q2 业绩较Q1 环比也有明显改善：①2023H1 全球生物医药投融资出现回暖态势，Q2 投融资事件相比Q1 增长61%、金额增长115%，并且国内多家基因和细胞治疗公司陆续完成融资；②2023Q2 公司实现营业收入5295.96 万元，环比增长71.99%；Q2 公司实现归母净利润-1305.46 万元，较Q1 的-3174.33 万元明显收窄。

    2023H1 公司CRO 业务稳健增长，但CDMO 业务下滑明显。①在CRO业务上，公司不断推出新产品，尝试拓展新领域，扩大服务场景，进一步提升市场占有率。2023H1 实现销售收入3308.72 万元，较上年同期增长35.69%。

    ②在CDMO 业务上，受外部持续经济低迷、市场回暖速度不及预期、下游客户融资压力上升等因素影响，公司CDMO 项目订单出现不同程度延缓、业绩有所下滑。2023H1 实现销售收入4430.73 万元，较上年同期下降58.55%。

    临港一期下半年有望投产，产能释放可期。2023 年4 月21 日，“和元智造精准医疗产业基地”于上海市临港新片区开业，总投资约人民币15 亿元，总建筑面积约77,000 平方米，反应器最大规模可达2000L，可持续为全球基因和细胞治疗行业提供DNA 到NDA 的一站式CRO/CDMO 解决方案。截至2023H1，临港大规模基地建设已累计投入超过8 亿元，各项建设及设备调试工作有序推进中，预计2023 年下半年项目一期将正式投产，为进一步产能释放做好充分准备。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年分别实现营收3.85、5.24、7.00 亿元（原值为4.03、5.25、6.51 亿元），同比增长32.2%、35.9%、33.7%；分别实现净 利润0.46、0.51、0.62 亿元（原值为0.46、0.50、0.61 亿元），同比增长17.3%、10.9%、22.2%；对应EPS 分别为0.07、0.08、0.10 元（原值为0.09、0.10、0.12 元），以8 月28 日收盘价9.62 元计算，对应PE 分别为136.0X、122.7X、100.4X。考虑到公司临港新产能即将释放，并且持续加大研发投入拓宽前瞻性研发应用方向，已在基因治疗基础研究和生产工艺开发各方面均实现不同程度进展。加之目前行业回暖迹象已初步显现，公司业绩有望逐步恢复，故维持“增持-A”评级。

    风险提示

    基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗CDMO 业务增长趋势放缓的风险；CDMO 业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。