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    公司发布2022 年三季报，业绩符合预期

    2022 年前三季度，公司营业收入为2.15 亿元，同比增长31.3%，归母净利润为3391 万元，同比增长16.7%，扣非归母净利润为2870 万元，同比增长52.2%，业绩符合预期。其中CDMO业务收入1.66 亿元，同期增长36.9%，CRO 业务收入0.43 亿元，同比增长13.4%。

    第三季度公司营业收入为8043 万元，同比增长23.9%，归母净利润为1389 万元，同比增长2%，扣非归母净利润为1140 万元，同比增长37.0%。

    简评

    在手订单充沛，对下半年保持乐观

    目前在手订单3.5+亿元，上半年新增订单1.3 亿元，充沛的在手订单有望支撑下半年的收入快速增长，疫情影响逐步减弱，我们对公司全年业绩保持乐观。

    产能顺利推进，看好2023 年业务加速

    虽然受疫情影响有工期延后，但市场需求较多，一期工程仍预计2023 年初试运行，投产比之前预期（11 条产线）额外增加5000 平方米细胞生产线。目前公司已有6 条GMP 载体生产和2条GMP 细胞生产线，预计至2023 年将达到15 条GMP 载体生产和14 条GMP 细胞生产线，至2025 年将达到26 条GMP 载体生产和14 条GMP 细胞生产线。预计整体投资15 亿元，建成达产后可实现基因治疗CDMO/CMO 业务收入15 亿元。

    投资建议：

    行业高速发展，公司客户认同度高，同时结合公司产能扩建规划，预计公司2022-204 年收入为3.58 亿元、5.29 亿元、7.92 亿元，同比增速为40.5%、47.8%、49.7%；归母净利润为0.79 亿元、1.24 亿元、1.78 亿元，同比增速为45.5%、57%、43.6%；每股EPS 分别为0.16 元、0.25 元、0.36 元，对应PE 分别为137X、87X、61X。

    考虑到公司业绩有望持续高增长，同时CGT CDMO 标的具有一定稀缺性，维持“买入”评级。

    风险提示：

    下游产业链需求不及预期风险，基因治疗行业作为生物医药最前沿领域，全球面临行业技术更新迭代快、药物价格高昂、适应症治疗市场规模较小等一系列不确定因素，行业需求发展尚不成熟，如若行业增速放缓，订单需求存在不确定性；

    技术路径存在不确定性的风险，公司未能及时研发、升级现有技术或引入新技术，则公司的技术竞争力将受到不利影响；

    短期产能不足的风险，公司规划产能将在2023 年开始逐步投入，如若不能满足客户需求，可能对业绩产生不利影响；

    疫情对企业经验的影响风险，新冠疫情仍在延续，可能对公司业务拓展、人员招聘、研发生产等存在不利影响。