事件概述

    　　2022年10月27日，公司发布2022年三季报：2022年1-9月实现营业收入2.15亿元，同比增长31.34%，实现归母净利润0.34亿元，同比增长16.69%，扣非归母净利润0.29亿元，同比增长52.17%。

    　　疫情影响有所缓和，CRO 业务恢复增速，CDMO 业务稳健增长。

    　　1-9 月CGT CRO 业务收入4,324.48 万元，同比增长13.40%，CGTCDMO 业务收入16,607.24 万元，同比增长36.87%。其中Q3 CRO实现收入1,886.11 万元，同比增长32.55%，主要是由于CRO 项目合作客户以科研类客户为主，Q3 疫情好转后，高校返校，科研需求增加所致。我们认为随着疫情影响有所缓以及参照往年收入分布情况，预计Q4 收入确认有望进一步提升。

    　　CGT 行业景气度高，国内外多款药物上市。

    　　1）根据美国基因和细胞治疗协会（ASGCT）近期发布的“Gene,Cell &RNA Therapy Landscape:Q3 2022 Quarterly Data Report”报告显示，截至2022年9月末，全球进展中的基因疗法开发管线已超过3649个，其中287 个项目处于II 期及之后，6 个项目处于上市前注册阶段。大量基因治疗产品研发多处于早期阶段，超过70%的研发管线处于临床前研究阶段，所涉及适应症涵盖肿瘤、遗传疾病、慢病等多病种，行业融资依然保持活跃，整个行业处于高速成长期。

    　　2）Q3 全球上市多款新产品：PTC Therapeutics 的AAV 基因治疗产品exuparvovec （Upstaza） 治疗AADC 缺乏症在欧盟获批上市，BioMarin的AAV 基因治疗产品valoctocogene roxaparvovec （Roctavian）治疗重型血友病A 在欧盟获批上市。同时还有Moderna、Pfizer & BioNTech针对Omicron 的mRNA 疫苗上市。沃森-艾博生物研发的mRNA 疫苗在印度尼西亚获紧急使用授权即将上市。国内细胞治疗企业产品在上市路上也取得重大突破：科济药业BCMA CAR-T 泽沃基奥仑赛注射液（CT053）获国家药品监督管理局纳入优先审评。

    　　我们认为随着产品获批上市将加大CGT 对资本的吸引力，将会有更多的资金进入该领域，吸引更多科学家创业，研发管线将持续增长，为CGT CXO 带来源源不断的业务，公司有望从行业快速发展中获利。

    　　公司加大研发投入，持续拓展新业务领域巩固先发优势。

    　　公司重视研发并继续加大研发投入，1-9 月研发投入2,374.68 万元，较同期增长58.94%（研发投入/营业收入占比为11.03%，提升1.92pct），尤其在细胞治疗、mRNA 领域加大投入。截至2022 年9 月末，公司累计获得发明专利20 项，实用新型专利4 项，软件著作权1 项，作品著作权4 项，国内注册商标45 项，国际商标1 项；其中第三季度新增5 项发明专利授权，主要围绕腺病毒、慢病毒、AAV 等。

    　　投资建议

    　　我们预测2022-2024 年公司营收为3.76 亿、5.85 亿、8.93 亿元，同比增速为47.49%、55.53%、52.68%，归母净利润为0.84 亿、1.30 亿、　　2.08 亿元，同比增速为55.57%、53.65%、60.18%，当前股价对应P/E 为132.40、86.13、53.76 倍。考虑行业景气度以及公司的先发优势，未来的高成长性，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业发展不及预期的风险，监管政策变化的风险，产能不及预期风险，竞争风险，项目交付风险