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和元生物(688238)机构评级研报股票分析报告

 
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和元生物(688238):业绩稳健增长 期待产能释放

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2022-10-28  查股网机构评级研报

事件描述

    2022 年10 月26 日,和元生物披露2022 年三季报:2022 年1-9 月实现营业收入2.15 亿元,同比增长31.34%;归母净利润3391.41 万元,同比增长16.69%,扣非归母净利润2820.27 万元,同比增长52.17%;基本每股收益为0.07 元,同比增长5.71%。

    事件点评

    疫情扰动下表观业绩承压,总体经营稳健,期待后续放量2022 年前三季度实现2.15 亿元,同比增长31.34%;归母净利润3391.41万元,同比增长16.69%;实现毛利率45.20%,净利率15.75%。2022Q3单季度,实现营收8042.93 万元,同比增长23.86%;归母净利润1388.83万元,同比增长2.00%;实现毛利率41.09%,净利率17.27%。

    分版块来看:CRO 恢复较快增长,看好CDMO 后续增长潜力。2022年前三季度,基因治疗CRO 业务收入0.43 亿元,同比增长13.40%;其中2022Q3 单季度实现营业收入0.19 亿元,同比增长32.18%,已基本从疫情影响中恢复。基因治疗CDMO 业务,2022 年前三季度收入1.66 亿元,同比增长36.87%;其中2022Q3 单季度实现收入0.59 亿元,同比增长20.52%,由于项目执行周期和收入确认方面的原因,三季度表观仍在一定程度上受疫情影响。

    加大研发投入,巩固先发优势

    重视研发并持续加大研发投入力度,2022 年前三季度公司研发投入2374.68 万元,同比增加58.94%,占营业收入比重为 11.03%(同比+1.92pp)。公司是国内为数不多能够提供从基因治疗CRO 到CDMO 一站式服务的企业,在CGT CXO 业务领域的关键环节均有领先的研究和工艺开发积累,未来将不断迭代升级两大核心技术集群:基因治疗载体开发技术、基因治疗载体生产及质控技术,确保公司在CGT 领域的技术先进性,为公司长期发展提供动力。

    临港产能释放在即,期待未来业绩放量高增

    产能方面,公司建成国内第一条基因与细胞治疗GMP 生产线,为了满足不断扩大的CDMO 业务需求,继续扩建产能,临港基地建成之后,可实现92000m2 的产能,GMP 基地规模位居全球前列,和元智造精准医疗产业基地规划33 条产线,分两期建设。目前基地建设受疫情封控影响工期有所延后,同时根据市场需求的变化,一期建设工艺设备线有所调整,在原计划建设 11 条病毒生产线基础上,新增约 5000m2 的细胞生产线,预计 2023 年初试运行,为进一步产能释放做好充分准备。

    另外,二期22 条产线计划2025 年投产,建成后将主要提供质粒、慢病毒、腺相关病毒、各种溶瘤病毒等产品的大规模生产服务,达产后可实现超过15 亿元的CDMO/CMO 业务收入。预计随着产能不断落地,公 司业绩也将迎来放量增长。

    投资建议

    考虑公司作为黄金赛道CGT CXO 行业稀缺标的,技术+产能护城河明显,具备先发优势,在基因治疗行业高速增长的驱动下,公司业绩有望实现快速增长,展现出高成长属性,我们预计公司2022~2024 年营收分别为3.64/5.68/8.53 亿元;同比增速为42.7%/56.2%/50.2%;归母净利润分别为0.81/1.19/1.78 亿元;净利润同比增速48.9%/47.6%/49.4%;对应2022~2024 年EPS 为0.16/0.24/0.36 元/股;对应估值为138X/94X/63X。

    维持“增持”评级。

    风险提示

    疫情反复;行业监管政策趋严风险;下游新药研发及商业化不及预期的风险;上游原材料及设备采购风险;产能扩建不及预期;行业竞争加剧风险。

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