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    公司发布2022 年中报，业绩符合预期

    2022H1，公司收入1.35 亿元，同比增长36.2%，归母净利润0.20亿元，同比增长20.0%，扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长64.1%，业绩符合市场预期。

    Q2 受上海疫情影响，单季度收入0.62 亿元，同比增长17.9%，归母净利润796 万，同比增长31.0%。

    简评

    在手订单充沛，对下半年保持乐观

    目前在手订单3.5+亿元，上半年新增订单1.3 亿元，充沛的在手订单有望支撑下半年的收入快速增长，疫情影响逐步减弱，我们对公司全年业绩保持乐观。

    行业发展快速，持续看好和元

    上半年传奇生物的cilta-cel、PTC Therapeutics 获批上市的Upstaza，全球细胞与基因治疗管线持续增多，行业景气度较高。

    CDMO 成为公司收入增长引擎，大客户收入占比持续降低上半年，CRO 业务收入2438 万元，同比增长2.17%，预计下半年疫情影响减弱，恢复高速增长；CDMO 收入1.07 亿元，同比增长47.98%，公司业务覆盖AAV、LV、OV、mRNA 质粒、CAR-T、干细胞、NK 细胞等多个领域，业绩保持快速增长，其中前五大客户占CDMO 收入的比重由2021H1 的61%下降至50%。

    产能顺利推进：虽然受疫情影响有工期延后，但市场需求较多，一期工程仍预计2023 年初试运行，投产比之前预期（11 条产线）额外增加5000 平方米细胞生产线。目前公司已有6 条GMP 载体生产和2 条GMP 细胞生产线，预计至2023 年将达到15 条GMP 载体生产和14 条GMP 细胞生产线，至2025 年将达到26 条GMP 载体生产和14 条GMP 细胞生产线。预计整体投资15 亿元，建成达产后可实现基因治疗CDMO/CMO 业务收入15 亿元。

    投资建议：

    行业高速发展，公司客户认同度高，同时结合公司产能扩建规划，预计公司2022-204 年收入为3.65 亿元、5.84 亿元、8.21 亿元，同比增速为43.2%、60.0%、40.6%；归母净利润为0.80 亿元、1.29 亿元、1.82 亿元，同比增速为46.8%、62.4%、40.7%；每股EPS 分别为0.16 元、0.26 元、0.37 元，对应PE 分别为160X、99X、70X。考虑到公司业绩有望持续高增长，同时CGT CDMO 标的具有一定稀缺性，维持“买入”评级。

    风险提示：

    下游产业链需求不及预期风险；技术路径存在不确定性的风险；对境外供应商存在依赖的风险；短期产能不足的风险；技术迭代升级的风险；疫情对企业经验的影响风险。