事件：公司发布22 年半年报，上半年实现收入1.35 亿元（+36.24%）、归母净利润为0.20 亿元（+29.65%）、扣非后归母净利润0.17 亿元（+64.14%）；Q2 实现收入0.62 亿元（+17.90%）、归母净利润为0.08 亿元（+30.99%）、扣非后归母净利润0.11 亿元。整体业绩略低于预期。

    　　CDMO 收入持续快速发展，疫情对项目交付有所影响。拆分来看，上半年CRO 业务收入0.24 亿元（+2.17%）、CDMO 业务收入1.07 亿元（+47.98%）；其中Q2 CRO 业务收入0.13 亿元（-5.86%）、CDMO 业务收入0.46 亿元（+26.42%）。二季度CRO 和CDMO 业务受疫情影响均有所放缓，其中CDMO 部分项目里程碑交付略有延期，预计Q3 这一收入将逐渐回补体现。产能方面，临港前基地建设受疫情封控影响工期有所延后，一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11 条病毒生产线基础上，新增约5000m2 的细胞生产线，预计2023 年初试运行。

    　　毛利率保持稳定，各项费用支出环比趋于稳定。上半年公司整体毛利率为47.64%，同比大体持平。费用端，上半年期间费用率合计32.32%（-2.91pct），其中Q2 费用率下降11.84pct，主要是公司在手资金充裕后利息收入的增多。上半年公司净利率为14.85%，同比微降0.75pct，其中Q2 净利率同比提升1.29pct 至12.88%。

    　　CDMO 订单充沛，积极拓展海外市场。公司累计合作CDMO 项目超过130 个，正在执行的CDMO 项目超过50 个。2022 年CDMO 累计新增订单超过1.3 亿元，在手未执行订单超过3.5 亿元。此外公司积极拓展海外市场，部分BD 人员派往美国开展业务推广及展会活动，并在美国波士顿设立子公司。

    　　维持“买入”评级。公司是国内细胞基因治疗CDMO 行业先行者，近十年发展打造优质的基因治疗载体开发和生产工艺及质控平台，业务覆盖全面，近年来项目数迅速扩充，在手订单充裕，有望乘行业发展东风实现快速发展。预计22-24 年归母净利润为0.76/0.99/2.07 亿元，对应当前PE 为159/122/58 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。