事件概述

    8 月24 日，公司发布2022 年中期业绩报告：2022 年H1,公司实现收入 1.35亿元，同比增长36.24%；实现归母净利润2002.58 万元，同比增长29.65%；实现扣非归母净利润1729.92 万元，同比增长64.14%。

    双轮驱动下实现业绩稳定增长，CDMO 业务表现抢眼

    基因治疗CRO 业务：实现收入2438.37 万元，同比增长2.17%。公司推出“元载体”新品牌、新服务，并克服新冠疫情对科研市场产生的短暂不利影响，快速响应需求变化，疫情过后采取各项弥补措施，实现CRO 板块业绩的增长趋势。

    基因治疗CDMO 业务：实现收入1.1 亿元，同比增长47.98%，占总收入比例为81%。虽受新冠疫情影响使部分项目里程碑交付略有延期，但整体业务继续保持较好增长态势，CDMO 业务在溶瘤病毒、AAV 基因治疗、细胞治疗及其他各业务领域齐头并进，同时开发了干细胞、NK 细胞和mRNA等新型CDMO 业务，业务空间进一步放大。1）项目订单：2022 年CDMO累计新增订单超过1.3 亿元，在手未执行订单超过3.5 亿元，多项目并行运营能力得到快速提升；2）海外拓展：公司积极拓展海外市场，部分BD 人员派往美国开展业务推广及展会活动，并在美国波士顿设立子公司，为业务持续发展打下了良好稳定的基础。3）产能规划：上海临港一期，在原计划建设11 条病毒生产线基础上，新增约5000m2 的细胞生产线，预计2023年初试运行，为进一步产能释放做好充分准备。

    毛利率维持稳定水平，高研发投入提升核心竞争力2022 年H1，毛利率水平为47.64%，跟2021 年维持相当水平；研发支出1417.46万元，同比增长67.94%。尤其在工艺优化方面，重点突破了慢病毒悬浮细胞的驯化和培养工艺的开发；实现了AAV 悬浮细胞培养工艺在200L 反应器的放大生产；完成固定床工艺用于溶瘤病毒的放大生产；并初步建立mRNA 生产工艺及质控技术平台，进一步巩固公司在CDMO 领域内的先发技术优势。

    投资建议：我们认为公司作为国内稀缺性细胞基因治疗CDMO，扎实的底层技术支撑公司铸就较深护城河。基因治疗CRO 和CDMO 两大业务板块强势发力，随着新产能的逐步落地和业务版图拓展至全球市场，公司有望维持高增长态势。因此，我们预计2022-2024 年，收入分别为3.8、6.0 及8.4 亿元，同比增长49%、58%及41%，对应PE 分别是158、100 及71 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业发展不及预期，短期产能不足风险，政策风险，疫情影响。