事概述

    公司公告2022 年半年报：报告期内， 公司实现营业收入13,489.90 万元，较上年同期增长 36.24%，公司实现归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为 2,002.58 万元、1,729.92 万元，同比增长分别为 29.65%、 64.14%。

    分析判断:

    CDMO 业务收入同比增速接近50%，CRO 业务增速受疫情影响放缓，扣非净利润实现快速增长

    基因治疗 CDMO 业务，2022 年上半年实现收入10,690.61 万元，较上年同期增长 47.98%，虽受新冠疫情影响使部分项目里程碑交付略有延期，但整体业务继续保持较好增长态势；基因治疗 CRO 业务，上半年实现收入 2,438.37 万元，较上年同期增长 2.17%；公司扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长64.14%，主要系公司主营业务收入持续增长，以及利息收入增加所致。我们推测CRO 业务增速放缓主要受到3 月底以来上海疫情影响，但考虑到公司作为第一批上海复工的企业，随着院校复课及科研机构复工，公司推出“ 元载体” 新品牌、新服务，并克服新冠疫情对科研市场产生的短暂不利影响，快速响应需求变化，在疫情过后采取各项弥补措施，我们预期未来业绩有望呈现恢复高速增长。

    新增订单保持快速增长，产能加速释放；同时积极开拓海外市场

    截止公司2022 年半年报报告期末，公司2022 年 CDMO 累计新增订单超过 1.3 亿元，在手未执行订单超过 3.5 亿元，公司多项目并行运营能力得到快速提升；公司上海临港的精准医疗产业基地一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设 11 条病毒生产线基础上，新增约 5000m2 的细胞生产线，预计 2023年初试运行，为进一步产能释放做好充分准备。同时公司积极拓展海外市场，部分 BD 人员派往美国开展业务推广及展会活动， 并在美国波士顿设立子公司，各项工作顺利推进中，为业务持续发展打下了良好稳定的基础。

    投资建议

    公司作为国内稀缺性的覆盖细胞治疗、基因治疗和溶瘤病毒 的一体化 CGT CDMO 综合服务企业，考虑到公司 CGT CDMO经验丰富和产能快速提高，维持前期盈利预测，即22-24 年营业收入为3.72/5.57/8.23 亿元， EPS 分别为0.16/0.25/0.37 元，对应 2022 年 8 月 24 日的24.43 元/股收盘价， PE 分别为 150.41/96.35/65.39 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、新型冠状病毒疫情影响业务拓展、基因治疗领域监管政策变化的风险