核心观点

    事件： 2022Q1，公司实现营业收入7312 万元（ +56.85%），归属于上市公司股东的净利润为1207 万元（ +28.78%），扣非归母净利润为1088 万元（+26.18%）。净利润增长略低于主营业务的增长，主要由于公司Q1 各项费用支出较高，期间费用发生合计 2398.95 万元，（ +99.13%），其中：

    1） 2021 年 4 月实施期权激励计划，2022 Q1 确认股份支付 468.79 万元；2）公司加大研发投入力度，Q1 研发费用 709.68 万元（ +156.43%）。

    IND-CMC 阶段订单结构优化。2022Q1 ，CDMO 业务收入规模达到 6094万元（ +69.8%）。报告期内，公司帮助客户拿到国内首个通用型CAR-T 项目的临床批件，中美双报的溶瘤病毒批件 2 个及完成 2 个mRNA 质粒项目的CMC、IND 申报。随着临床I&II 期项目的深入推进和多元开展，公司订单结构将不断优化。

    公司已具有两大核心技术集群：1、基因治疗载体开发技术；2、基因治疗载体生产工艺及质控技术。着重于解决基因治疗载体开发、工艺、大规模生产等方面的瓶颈，并通过与先进的GMP 生产平台和完善的质量控制体系有效协同，完成多种基因药物定制化开发，交付国际多中心临床试验样品，技术先进性显著。

    公司作为主营业务纯粹为细胞基因治疗的首家上市公司，由于细胞基因治疗赛道的高景气，可以享受一定估值溢价空间。未来，公司有望维持高增长态势，预测2022-2024 年公司收入分别为4.23/6.23/8.79 亿元，同比增长66.09/47.23/40.98%，归母净利润分别为0.83/1.23/1.98 亿元，对应EPS 分别为0.21/0.31/0.50 元。维持“增持”评级。

    风险提示：监管趋严的风险；技术路线迭代的风险；研发不及预期的风险；销售不及预期的风险；国际关系变动的风险；产能释放不及预期的风险