事件概述

    公司发布2022 年Q1 季报:2022 年Q1,公司实现收入7311.62 万元,同比增长56.85%;实现归母净利润1206.95 万元,同比增长28.78%;实现扣非归母净利润1087.98 万元,同比增长26.18%。

    CRO 业务保持稳定增长,CDMO 业务快速放量带来公司第二增长曲线

    2022 年Q1,公司实现营业收入7311.62 万元,较上年同期增长 56.85%。分业务板块来看,1)CRO 业务:实现收入1104.00 万元,同比增长13.93%,占比约15%;新增启动订单同比增长5.3%,在线客户同比增长16.3%,新开发客户同比增长500 余个。我们认为,随着公司逐步将服务客户由科研院所拓展至医药企业,扩大CRO 服务场景,有望驱动CRO 板块的持续稳定增长。2)CDMO业务:实现收入 6094.27 万元,增长 69.82%,占比约83%。根据公司新建产能规划,预计2023 年启动位于上海周浦、临床一期的16 条GMP 生产线,2025年启动其余38 条GMP 生产线,将大幅提升后端CDMO 产能和能力。同时,CDMO 业务目前以高技术附加值的IND-CMC 项目为主,2022 年Q1,公司帮助客户拿到国内首个通用型CAR-T 项目的临床批件,中美双报的溶瘤病毒批件2个及完成2 个mRNA 质粒项目的CMC、IND 申报。随着临床I&II 期项目的深入推进和多元开展,将促进CDMO 业务不断成长。

    毛利率维持较高水平,净利率受加大费用投入影响

    2022 年Q1,公司实现实现归母净利润1206.95 万元,同比增长 28.78%,净利润增长略低于主营业务的增长,主要由于公司一季度各项费用支出较高,期间费用发生合计 2398.95 万元,同比增长99.13%,其中:1)2021 年4 月实施期权激励计划,2022 年一季度确认股份支付468.79 万元,上年同期无发生额;2)公司加大研发投入力度,一季度研发费用709.68 万元,较上年同期增长156.43%。整体看,2022 年Q1,毛利率水平为51.08%,跟2021 年维持相当水平;净利率为16.51%,较2021 年下滑4.8pct,主要是一季度各项费用支出较大。

    投资建议:我们认为公司作为国内稀缺性细胞基因治疗CDMO 上市第一股,扎实的底层技术支撑公司铸就较深护城河。并且,基因治疗CRO 和CDMO 两大业务板块强势发力,随着新产能的逐步落地和业务版图拓展至全球市场,公司有望维持高增长态势。因此,我们预计2022-2024 年,收入分别为3.8、6.0 及8.4 亿元,同比增长49%、58%及41%,维持“推荐”评级。

    风险提示:行业发展不及预期,短期产能不足风险,政策风险,新股上市股价波动风险。