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和元生物(688238)机构评级研报股票分析报告

 
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和元生物(688238):收入维持高增长 加大研发投入

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-04-28  查股网机构评级研报

事件

    4 月26 日,公司发布2022 年一季报,公司实现营业收入7312万元,同比增长56.85%;归母净利润为1207 万元,同比增长28.78%;扣非净利润为1088 万元,同比增长26.18%;收入增速超出招股书预测,利润增速符合招股书预测。

    简评

    CGT 全面布局,CDMO 推动收入高增长

    公司在CGT 赛道全面布局,业务包括CGT CRO 服务以及重组病毒载体药物、溶瘤病毒、CAR-T 细胞治疗产品等的研发提供工艺开发及测试、IND-CMC 药学研究、临床样品GMP 生产等CDMO 服务。2022Q1,CRO 业务稳定增长,收入规模达到1104万元,同比增长13.9%;CDMO 业务为公司业绩增长主要动力,收入规模达到6094 万元,同比增长69.8%,收入占比83.4%。

    毛利率持续提升,进一步加大研发投入

    2022Q1,公司销售毛利率达到51.1%,同比提升5.2 ppt,随着公司业务规模进一步增大,预计毛利率仍有提升空间。研发费用大幅增加,达到710 万元,研发费用率达到9.71%,同比提升3.77 ppt,主要是因为下游需求多样化,公司加大研发力度,增加研发人员及研发项目投入。管理费用率也有提升,达到18.16%,提升4.89 ppt,主要是由于2021 年4 月实施期权激励计划,2022Q1确认股份支付 469 万元,2021Q1 无发生额。其他财务指标基本正常。

    和元生物深耕基因治疗领域多年,专注于提供基因治疗CRO/CDMO 服务。经过近10 年的发展,公司已经具备基因治疗载体开发技术和基因治疗载体生产工艺及质控技术两大核心技术集群,满足各类客户的不同需求。凭借多年经营,公司已经积累了一批知名基因治疗新药企业客户资源。

    产能规模有序扩张,上市发行助力大规模产能落地。公司现有基因治疗产品中试平台近1000 平方米,基因治疗产品GMP 生产平台近7000 平方米。科创板上市净募资将12.0 亿元,主要将用于公司临港8 万平方米的精准医疗产业基地建设,一期(11 条产线)计划于 2023 年初投产,二期(22 条产线)计划于 2025 年初投产。

    投资建议:

    行业高速发展,公司客户认同度高,同时结合公司产能扩建规划,预计公司2022-204 年收入为3.65 亿元、5.84 亿元、8.21 亿元,同比增速为43.2%、60.0%、40.6%;归母净利润为0.80 亿元、1.30 亿元、1.83 亿元,同比增速为50.0%、63.3%、41.0%;每股EPS 分别为0.16 元、0.26 元、0.37 元,对应PE 分别为107X、65X、46X。

    考虑到公司业绩有望持续高增长,同时CGT CDMO 标的具有一定稀缺性,维持“买入”评级。

    风险提示:下游产业链需求不及预期风险;技术路径存在不确定性的风险;对境外供应商存在依赖的风险;短期产能不足的风险;技术迭代升级的风险;疫情对企业经验的影响风险。

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