事件概述

    公司公告2022 年一季报：报告期公司实现营收7312 万元，同比增长56.85%;归母净利润1207 万元，同比增长28.78%;扣非净利润1088 万元，同比增长26.18%。

    分析判断:

    营业收入略超市场预期，CDMO 业务收入同比增速接近70%

    22Q1 公司收入端为0.73 亿元，同比增长56.85%，其中CDMO 业务收入0.61 亿元，同比增长69.82%、CRO 业务收入0.11 亿元，同比增长13.93%，在3 月底以来上海疫情的影响下整体继续呈现快速增长。公司CDMO 业务端受益于公司管线的持续推进，整体收入增速接近70%，延续21 年高速增长趋势；CRO 业务22Q1 收入端同比增长为13.93%，我们推测增速略微放缓主要受到3 月底上海疫情影响快递运输和员工到岗等，但考虑到公司作为第一批上海复工的企业，预期未来随着疫情封控的结束，业绩有望呈现恢复高速增长。基于细胞与基因治疗行业蓬勃发展，公司受益于CGT CDMO 行业高景气度，作为行业内稀缺性的专注于CGT CDMO 企业，业务订单充足，我们判断公司未来仍将延续高增长态势。

    毛利率整体继续呈现上升趋势，利润端受研发费用和股权激励费用等影响略低

    公司实现归属于上市公司股东的净利润1,206.95 万元，较上年同期增加 28.78%，净利润增长略低于主营业务的增长，主要受到股权激励费用和加大研发支出等因素影响。公司22Q1 毛利率为51.08%，同比上升5.24 pct，毛利率上升主要受CDMO 业务规模效应等因素带来的成本下降；22Q1 净利率为16.51%，同比下降3.59 pct，在毛利率上升的基础上、费用端呈现上升，即主要为股权激励费用（468.79 万元，占收入比重为6.41%、21年Q1 无此费用）、加大研发支出（22Q1 研发费用为709.68 万元，同比增长156.43%，其研发费用率为9.71%，同比上升3.77pct）。

    设立全资子公司并发布全新实验级病毒载体品牌“元载体 GENEDELIVERY”

    公司投资设立全资子公司和元新创生物技术研发（上海）有限公司，该子公司成立于 2022 年2 月23 日，法定代表人为杨兴林，注册资本为人民币 50 万元，将主要针对基因治疗基础技术进行研发管理。于 2022 年3 月26 日正式发布全新实验级病毒载体品牌“元载体 GENEDELIVERY”，整合公司资源，提升产品品质，助力细胞与基因治疗行业。

    投资建议

    公司作为国内稀缺性的覆盖细胞治疗、基因治疗和溶瘤病毒的一体化 CGT CDMO 综合服务企业，考虑到公司 CGT CDMO经验丰富和产能快速提高，维持前期盈利预测，即22-24 年营业收入为3.72/5.57/8.23 亿元， EPS 分别为0.16/0.25/0.37 元，对应 2022 年 4 月 26 日的 16.7 元/股收盘价， PE 分别为 102.58/66.08/44.82 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、新型冠状病毒疫情影响业务拓展、基因治疗领域监管政策变化的风险