基因治疗CDMO市场空间广阔,行业高速发展。国内基因治疗领域处于快速成长期,由于行业壁垒高,行业分工日益精细化和专业化,CDMO竞争优势凸显,CGT CDMO行业高速发展。中国基因治疗CDMO行业经过近年的稳定增长,也将迈入迅速放量阶段,2020年市场规模13.33亿元,预计到2025年市场规模将达到106.54亿元。

    和元生物深耕基因治疗领域多年,专注于提供基因治疗CRO/CDMO服务。经过近10年的发展,公司已经具备基因治疗载体开发技术和基因治疗载体生产工艺及质控技术两大核心技术集群,满足各类客户的不同需求。凭借多年经营,公司已经积累了一批知名基因治疗新药企业客户资源。

    公司经营状况良好,业绩有望持续增长。公司各项业务顺利推进,营业收入从2018年的0.44亿元快速增长至2021年的2.55亿元,年复合增速为79.33%。2020年扭亏为盈,2021年扣非归母净利润达到0.41亿元,同比增长53.69%。截至2021 年8 月20 日,公司在手订单高达3.13亿元,处于国内领先水平,有望支撑公司业绩进一步增长。

    产能规模有序扩张,上市发行助力大规模产能落地。公司现有基因治疗产品中试平台近1000平方米,基因治疗产品GMP生产平台近7000平方米。此次科创板上市净募资将12.0亿元,主要将用于公司临港8万平方米的精准医疗产业基地建设,一期(11条产线)计划于2023 年初投产,二期(22条产线)计划于2025 年初投产。

    行业高速发展,公司客户认同度高,同时结合公司产能扩建规划,预计公司2022-204年收入为3.65亿元、5.84亿元、8.21亿元,同比增速为43.2%、60.0%、40.6%;归母净利润为0.80亿元、1.30亿元、1.83亿元,同比增速为50.0%、63.3%、41.0%;每股EPS分别为0.16元、0.26元、0.37元,对应PE分别为117X、72X、51X。考虑到公司业绩有望持续高增长,同时CGT CDMO标的具有一定稀缺性,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:下游产业链需求不及预期风险;技术路径存在不确定性的风险;对境外供应商存在依赖的风险;短期产能不足的风险;技术迭代升级的风险;疫情对企业经验的影响风险。