投资要点

    十年磨一剑，细胞基因治疗CXO 稀缺标的：和元生物为国内较早开始布局CGT CXO 的企业，经过近十年发展，已经成为为基因治疗药物开发提供全面解决方案的一体化平台。公司业绩高速增长，2021 年营收2.55 亿元，同比增长78.57%，2014-2021 年CAGR 约为65.34%。公司为首家实现盈利的CGT CXO 企业，2021 年公司归母净利润5425.73万元，较2020 年有所下滑主要系2020 年存在艾迪斯处置收益。2021年扣非归母净利润4098.67 万元，同比增长53.69%。CGT CDMO 业务作为公司目前占比最大的业务，发展动能充足，有望继续带动公司业绩高速增长。

    细胞基因治疗市场持续扩容，创造外包繁荣沃土：基因治疗目前正处于萌芽期，有望引导下一代治疗技术的浪潮，行业景气度高涨，融资活跃，Big Pharma 与Biotech 积极布局，全球市场规模有望从2020 年的20.8亿美元增长至2025 年的305.4 亿美元，2020-2025 年CAGR 高达71.2%，处于快速增长前夕。CGT 药物高昂的生产成本、较难的生产工艺以及匮乏的GMP 产能创造了CGT 外包的沃土，外加CGT 药物的商业化加速开启，重磅产品开始放量，细胞基因治疗CXO 市场需求旺盛，其中CDMO 的全球市场规模有望从2020 年的17.19 亿美元快速增长至2025 年的78.55 亿美元，2020-2025 年CAGR 为35.5%。

    公司先发优势明显，丰富的项目经验有望不断加深护城河：公司由于布局较早，已经形成了完备的技术平台，同时公司加速产能建设，现有5000 ㎡+的综合研发生产平台和10000 ㎡+的GMP 生产车间，在临港新建77000 ㎡ GMP 生产基地一期有望2023 年投产，规模已达国外同类企业水平。此外公司具备丰富的项目经验，累计合作CDMO 项目超过100 个，执行中CDMO 项目超过50 个，我们认为公司的项目经验有望进一步加深公司护城河。截至2021 年8 月公司在手项目42 个，未执行订单31259.64 万元，具备充足且持续的发展动能。

    盈利预测与投资评级：公司为国内细胞基因治疗外包稀缺标的，行业具备高景气发展，我们预计公司2021-2023 年营收分别为2.55 亿元，3.68亿元，6.57 亿元；归母净利润分别为0.54 亿元，0.81 亿元，1.23 亿元；以发行价计算估值分别为120×，80×，53×，我们认为公司后续增长空间较大，建议投资者积极关注。

    风险提示：技术快速迭代风险；政策及监管收严风险；上游原材料及设备提价风险等