事件：2024 年上半年，春立医疗实现营收3.80 亿元，同比下滑29.70%；实现归母净利润7,902.61 万元，同比下滑37.32%。

    　　骨科产品库存处理影响业绩：2024 年5 月，人工关节集采接续采购在天津开标并公布中选结果，公司髋关节三个产品系统以及全膝关节系统全线中标。

    　　脊柱领域，在国家2023 年组织的脊柱类集采中，公司提交的八个产品系统类别全部中标，目前各省在落地执行中。运动医学领域，国家组织的人工晶体类及运动医学类集采于2023 年11 月在天津开标，公司的运动医学产品全线中标。髋关节预计在2024 年下半年完成退换货的财务处理，目前公司运动医学产品的库存调整基本出清。

    　　多个产品获得海外认证，国际化拓展顺利：截至2024 年6 月30 日，公司取得了多个国家的产品注册证。公司髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过了CE 年度体系审核和监督审核。同时，公司“膝关节假体系统”获得美国FDA510（K）批准，有助于公司持续优化海外战略布局。

    　　口腔产品线进一步丰富，未来有望贡献增量收入：公司获批了牙种植体产品注册证，舌侧扣、游离牵引钩等正畸产品注册证；颅颌面接骨板系统等颌面外科注册证；粘接型玻璃离子水门汀、临时粘接玻璃离子水门汀等齿科修复产品注册证，进一步丰富了公司口腔产品线，扩充了公司在口腔领域的布局。

    　　投资建议：库存处理影响短期业绩，海外拓展顺利。我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.70/15.01/17.78 亿元，归母净利润2.85/3.04/3.37 亿元。对应PE 分别为25.34/23.81/21.45 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：库存处理对业绩的影响超预期；研发进展不及预期；集采导致产品出厂价大幅下滑