本报告导读：

    　　集采影响下全年业绩小幅下滑，符合预期。目前集采负面影响已基本出清，关节续约或带来利好，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。维持2023-2025年预测EPS为0.72/0.95/1.25元，参照板块中枢给予2024年目标 PE34X，维持目标价 32.30 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司发布业绩快报，经初步核算，预计2023年实现营收12.09亿元（同比+0.6%，下同），归母净利润2.78亿元（-9.7%），扣非净利润2.54亿元（-7.3%）；据此计算，2023Q4实现营收4.16亿元（-5.7%），归母净利润0.97亿元（-0.8%），扣非净利润0.92亿元（-0.2%），在关节、脊柱国采形成的降价、渠道补差、基数效应，以及销量增长的综合影响下全年业绩略有下滑，业绩符合预期。

    　　集采负面影响已基本出清，关节续约或带来利好。关节首轮国采降价及基数影响已于2023年充分出清；脊柱2024年有望在2023年国采后渠道补差形成的低基数上强劲增长；运医国采预计2024Q2起执行，但规模尚小预计影响有限。关节国采续约招标预计于2024年4月左右完成，参考近几次高耗国采规则以及关节国采续标1号公告表述，预计公司首轮未中标的膝关节本次续约时有望中标，2024Q2 起有望贡献增量。作为产品质量好、供应服务能力强的国产关节龙头企业，公司份额亦有望持续提升。持续研发创新，不断创造新增长点。公司在优势的关节领域持续研发创新，近期3D打印肿瘤膝关节、锆铌球头髋关节等新品陆续获批，竞争力持续加强。业务蓝图亦积极拓展，骨科领域脊柱、运医、创伤产品线持续丰富，齿科、PRP、机器人等战略布局不断推进，有望陆续创造新增长点。

    　　风险提示：关节国采续约规则或结果不及预期，手术量不及预期