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    产品收入与合作收入保持稳定增长。2022 年8 月4 日公司公布2022 年Q2业绩。报告期内营业收入3.416 亿美元，2021 年同期收入为1.5 亿美元，同比增长127.7%；其中产品收入3.045 亿美元，2021 年同期收入为1.386 亿美元，同比增长120%；合作收入3,710 万美金，同比增长225%。报告期内销售成本为7,120 万美元，截至2022 年3 月31 日的三个月内，销售成本为6,520万美元，二季度环比增速9%；报告期内研发费用为3.782 亿美元，截至2022年3 月31 日的三个月内，研发费用为3.899 亿美元，二季度环比增速-3%；

    百悦泽海外市场销售增长强劲。2022 年第二季度，百悦泽全球销售额为1.287亿美元，相较去年同期增长203%。在美国，百悦泽的销售额为8,840 万美元，同比增长456%。在中国，百悦泽的销售额达到3,670 万美元，同比增长39%。

    百泽安纳入医保助力其市场份额持续增长。百泽安在中国的销售额为1.049亿美元，相较去年同期增长40%。第二季度中，随着更多适应症被纳入国家医保药品目录（NRDL），医保报销范围扩大带来新患者需求的增加，百泽安在已获批的9 项适应症中的市场渗透率和市场份额取得持续增长。

    我们的观点：随着核心产品（百悦泽和百泽安）海外市场扩张和各项适应症拓展，公司收入将实现持续高速增长。自研和合作项目的稳步推进，以及生产基地的建成，为公司带来增长动力。我们预测2022 年至2024 年，公司收入分别为96.96 亿人民币、140.28 亿人民币、188.46 亿人民币，对应每股收益分别为-5.80 元、-3.66 元、-2.05 元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：创新产品销售不及预期、研发进度不及预期、新冠肺炎疫情影响药物获批进程、市场竞争加剧、政策风险等