事件：

    　　23Q1收入环增3 1%，毛利率环比提升9pct。23Q1 公司实现收入1.93 亿元，同比大增185%，环增31%，业绩超预期；归母净利-0.28 亿元，同比减亏35.7%，环比减亏51.4%，扣非归母净利-0.46 亿元，同比减亏9%，环比减亏近50%，毛利率12%，同比大幅提升35.5pct，环比提升8.8pct，业绩快速增长主要系订单供不应求背景下，产能提升所致。

    　　点评：

    　　济南转产顺利达到预期目标，上海临港新产能有望贡献业绩增量。公司是国内最早同时布局导电型和半绝缘型SiC 衬底的企业之一。根据Yole统计，2022 年在全球半绝缘SiC 衬底市占率连续4 年保持前三，产能包括济南厂、济宁厂、上海临港新厂。2022 年主要因上海临港新厂未释放产能，公司选择将济南厂半绝缘衬底产能切换至导电型导致产能利用率下降、研发投入加大（2022 年研发费用率同增16pct）、产线建设各项费用增加，导致业绩下滑。目前济南厂产能调整已顺利达标，导电型产量已超过半绝缘型；主营导电型衬底上海临港新厂预计将于2023 年投产，23Q1 业绩可佐证此前相关不利影响已缓解。此外，公司已与多家汽车电子、电力电子器件等领域知名客户签订长协，为2023-2025 年的收入增长提供了强劲动力。

    　　重视高景气赛道碳化硅龙头投资机遇。当前公司处于近半年来估值底部，较前期股价高点回调50%以上。公司作为国内碳化硅龙头，其SiC产品已导入车规客户，我们测算国内新能源车用碳化硅市场规模将从2022 年的36 亿元快速增至2025 年的153 亿元，仅行业CAGR 就高达60%。而海外龙头Wolfspeed 扩产不及预期，在碳化硅衬底供不应求与国产替代双击的背景下，随着2023 年公司上海临港新产能投产，收入有望逐季高增。建议重视碳化硅高景气赛道、基本面优质、估值充分消化的碳化硅龙头标的投资机遇。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年营收10.7/16.7/26.0 亿元，归母净利润0.2/1.7/2.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：投产进度不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；