新点软件发布年报，2024 年实现营收21.46 亿元（yoy-12.08%），归母净利2.04 亿元（yoy+4.88%），扣非净利1.14 亿元（yoy+44.04%）。其中Q4实现营收8.88 亿元（yoy-16.45%，qoq+87.50%），归母净利2.18 亿元（yoy-23.10%，qoq+2131.41%）。公司收入/归母净利低于我们预期（前值24E 23.71 亿/2.46 亿），主要受宏观经济环境及客户预算影响。公告显示经营性净现金流2.64 亿元，同增419.77%，主要系公司多措并举加强回款管理，或受益于24 年底“化债”政策。叠加公司积极拥抱大模型等AI 技术，利用Agent 提质增效，看好2025 年收入和利润增速修复，维持“买入”。

    　　回顾：积极拥抱AI 大模型技术，报告期毛利率持续提高1）智慧招采业务收入9.48 亿元，同比-7.17%，毛利率67.51%，同比+0.84pct。通过AI 大模型赋能，更好地支持招标采购全流程场景和行业客户数字化转型。2）智慧政务业务收入8.61 亿元，同比-18.46%，毛利率52.14%，同比-0.91pct，政务类产品全年新增项目数1500 多个。24 年整体收入减少主要受宏观经济和客户预算影响，但是公司坚持拥抱AI，借助流程化、工具化手段提升交付效率，整体毛利率达到61.20%，同比+3.38pct。

    　　销售/管理/研发费用率为24.22%/7.83%/21.22%，同比-0.46pct/ +0.23pct/+0.20pct。经营性净现金流为2.64 亿元，同比+419.77%。

    　　展望：AI 持续提质增效，数据要素产业发展有望加速收入增速修复1）智慧招采业务，公司积极拥抱DeepSeek 等大模型，挖掘历史交易数据，减低交易成本。2）智慧政务业务，通过AI 赋能智能问答、政策解读和流程提效；通过AI 高效挖掘与分析能力，释放数据要素潜能；通过AI 帮助精准评估、动态优化、效果追踪。3）数字建筑业务，做大做强G 端业务，同时针对B 端客户，聚焦成本管控，实现下游供应链和业务拓展。我们认为，公司有望受益于数据要素产业发展及数字建筑业务逐步成熟，叠加AI 持续提高运营效率、降低运营成本，看好25 年收入和利润增速修复。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到宏观经济环境及客户预算恢复的不确定性，我们下调公司25-26 年归母净利润(-7.61%/-19.54%)至2.91/3.26 亿元，预计27 年归母净利润为3.52亿元（3 年CAGR 19.85%），对应EPS 0.88/0.99/1.07 元。SOTP 估值，数字建筑业务25E 收入3.47 亿元，可比公司25E 平均5.1x PS，给予公司25E 5.1x PS；其他业务25E 归母净利3.52 亿元，可比公司25E 平均39.3xPE，给予公司25E 39.3x PE。对应目标价47.30 元（前值数字建筑业务25E4.8x PS，其他业务29.1x PE，对应目标价41.14 元），维持“买入”。

    　　风险提示：宏观经济波动，运营收入增长不及预期，财政付款进度低于预期。