1-3Q24 收入和净利润表现符合我们预期

    　　公司公布1-3Q24 业绩：营业收入12.58 亿元，同比-8.7%；归母净亏损1,389 万元，同比亏损收窄7,503 万元；扣非归母净亏损8,557 万元，同比亏损收窄9,924 万元。3Q24，营业收入4.74 亿元，同比+1.6%；归母净利润978 万元，同比+1,421 万元；扣非归母净亏损1,127 万元，同比亏损收窄2,196 万元。1-3Q24 公司收入和归母净利润表现符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　3Q24 收入增速转正。公司3Q24 营业收入同比+1.6%，实现2Q23 以来收入同比增速首次转正；我们认为一方面，招采运营业务受益于市场招投标活跃度回暖；另一方面，智慧政府项目制业务确收或有改善。3Q24 费用控制严格，净利润率提升。3Q24 毛利率60.2%，我们测算剔除口径调整影响后同比-0.8ppt；净利润率2.1%，同比+3.0ppt，我们认为源自费用管控加强；销售、管理、研发费用分别同比+2.5%、-18.2%、-10.6%，费用率分别+0.2、-1.9、-3.2ppt，支撑净利润率提升。

    　　加强回款管理，3Q24 末应收环比基本持平，经营活动现金流同比改善。截至3Q24 末，公司应收账款13.33 亿元，较2Q24 末环比+0.3%，应收账款管控良好。3Q24 公司信用减值损失2,327 万元，同比收窄17.0%，我们认为源自公司加强回款管理及订单确收。3Q24 公司经营活动现金净流入5,203 万元，同比增加4,297 万元，主要源自成本费用侧控制加强。

    　　作为政务IT 公司或有望受益于财政刺激政策，积极拓展数据要素运营。公司业务主要面向政府，我们认为公司或受益于财政刺激政策利好，项目制业务订单有望改善，为后续营收改善带来基础。3Q24 末公司合同负债3.50亿元，较2Q24 末环比+1.2%。此外，10 月9 日，中央办公厅、国务院印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，提出到2025 年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立，资源供给规模和质量明显提升。我们认为公司积极开展业务转型和数据要素运营方面的相关探索，未来有望受益于公共数据要素相关法规出台。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024/25 年盈利预测不变。当前股价对应2024/25 年48.9 倍/32.5 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，但考虑到公司作为政务IT 领先厂商，我们认为财政刺激政策背景下其估值修复有望受益，我们上调目标价31.3%至42.0 元对应39.9 倍2025 年市盈率，较当前股价有22.9%的上行空间。

    　　风险

    　　招采活动恢复不及预期，项目验收进度不及预期。