下游客户资金紧张影响公司利润，关注需求端改善情况新点软件发布年报，2023 年营收24.41 亿元（yoy-13.56%），归母净利1.95亿元（yoy-66.00%），扣非净利7882.15 万元（yoy-80.40%）。其中Q4 营收10.63 亿元（yoy-13.28%），归母净利2.84 亿元（yoy-27.96%）。业绩下滑主因客户端资金比较紧张，总体项目类收入不达预期。预计24-26 EPS0.86/1.09/1.37 元。分部估值，24E 数字建筑收入4.0 亿元，可比公司平均24E 4.2x PS(wind)，给予公司24 年4.2xPS，24E 其他业务净利润3.5 亿元，可比公司平均24E 20.9x PE(Wind)，给予公司24 年 20.9x PE，目标价27.02 元，维持“买入”。

    开标减少影响运营收入，产品迭代与客户拓展持续推进2023 年智慧招采业务收入10.22 亿元，同减16.4%，其中招采运营收入3.65亿元，同减26.6%。2023 年由于招投标平台上开标数量的减少，对运营收入也产生了一定影响。业务端，公司产品覆盖面持续拓展，招标人服务方面，公司SaaS 化电子交易平台新点电子交易平台2023 年新增专区数量85 个；平台交易标段数量同比增长41%。投标人服务方面，截止2023 年末公司累计已完成近500 个平台的接入，新注册用户数同比增长 41%。公司研发招采行业大模型，赋能投标文件编写、智能自动组价等投标人高频业务场景，我们认为未来随着下游需求逐步恢复，公司或受益于良好的客户/产品基础。

    智慧政务把握数据要素机遇，数字建筑积极打造标杆项目2023 年公司智慧政务业务收入10.55 亿元，同减-14.5%；智慧政务方面，2023 年公司总体承接1400 多个项目，并积极把握数据要素产业机遇，重点布局AI+政务服务、长三角跨省通办虚拟云综窗、数据要素等业务，其中在数据要素方面，公司推出公共数据场景运营、基层数据综合应用解决方案，已实现项目落地应用，有望持续推进后期运营。数字建筑收入3.58 亿元，同减-2.6%，公司持续打造标杆项目，2023 年承接了江苏省房屋安全数字化监管平台、烟台市智慧工地监管平台等项目。我们认为公司有望受益于数据要素产业发展及数字建筑业务的逐步成熟。

    运营效率有望提升，盈利能力或逐步修复

    2023 年公司销售/管理/ 研发费用率为28.26%/7.59%/21.02% ， 同比+3.76pct/+1.09pct/+2.41pct。公司持续加强中后台能力建设，推进研发、销售、交付的平台化、标准化管理，随着项目交付专业化改革2.0 持续推进，一次交付成功率达到98%以上。我们认为随着公司持续提高运营效率，降低运营成本，盈利能力有望逐步修复。

    风险提示：宏观经济波动；运营收入增长不及预期。