验收不及预期短期业绩承压，维持“买入”评级公司23 Q1-Q3 收入13.78 亿元，同减13.8%；归母净利-0.89 亿元，同减149.6%；扣非归母净利-1.85 亿元，同减446.9%；23Q3 单季收入4.66 亿元，同减22.8%；归母净利-0.04 亿元，同减104.7%；扣非归母净利-0.33亿元，同减206.5%。业绩下滑主因：1）项目验收进度未达预期，营业收入下降；2）市场拓展费用增长。预计23-25 EPS 1.47/1.84/2.19 元。分部估值，23E 数字建筑收入3.1 亿元，可比公司平均23E 6.2x PS(wind)，给予6.2xPS，23E 其他业务净利润5.0 亿元，可比公司平均23E 28.9xPE(Wind)，给予2023E 28.9x PE，目标价49.56 元，维持“买入”。

    　　利润受验收进度及费用投入影响，关注下游需求修复情况23Q1-Q3 由于政府开标及验收进度不达预期，收入同比下降。费用端：

    　　23Q1-Q3 销售费用率为37.4%，同比上升6.8pct；管理费用率为10.0%，同比上升1.8pct；研发费用率为27.4%，同比上升2.1pct。经营净现金流-3.57亿元（去年同期-3.72 亿元）。公司业务在全国范围内持续开拓导致人工、差旅、会务等各项成本费用增加。Q4 为政府客户及企事业单位的验收高峰期，也是收入确认的主要期间，验收有望逐步展开。长期看公司受益于数字中国的加速建设，下游需求有望修复；同时凭借产品技术的优势，公司有望积极探索数据要素方面的市场与产业机遇，进一步打开新的领域与成长空间。

    　　持续投入新兴技术，产品持续迭代升级

    　　公司在智慧招采领域打造持续运营模式，向招标人提供招标采购服务，为投标人/供应商提供各类工具软件、信息资源服务和线上线下技术支持服务。

    　　在智慧政务领域，在元宇宙、人工智能、大数据、PaaS 等领域的重点投入，完成一网统管产品中台化架构升级，使其具备高度的可定制性和可扩展性，帮助客户快速响应城市治理创新业务需求。数字建筑领域，公司不断完善CIM+城市建设与管理相关主题应用，实现造价软件的端云一体化改造，实现了数据的闭环积累与应用。

    　　数据要素政策持续推进，公司或受益于数据要素市场发展2023 年以来，我国在数据要素方面出台多项举措，设立国家大数据局；同时，国家多个部委及地方多个省份也相继出台数据要素产业相关规定与指导意见，多项政策表明数据资源体系建设在国家发展战略中的重要地位。公司持续围绕大数据治理与智能分析、国产化BIM、智能设备开发与运维、应用快速开发支撑等核心技术进行研究和开发，有望凭借自身产品的技术优势，受益于数据要素市场发展。

    　　风险提示：宏观经济波动；运营收入增长不及预期。