受政府项目验收进度、宏观环境等因素的影响，公司2023 年上半年营收有所承压，同比下降8.32%，叠加公司大力拓展销售布局带来销售费用增长，公司净利润出现明显下滑。未来受益于数字中国加速建设，公司有望持续拓展三大业务板块，实现快速发展。考虑到公司是招采信息化领域龙头，我们给予2023年30 倍PE，对应目标市值181 亿元，对应目标价55 元，维持“买入”评级。

    事项：公司发布2023 年中报，2023 年上半年公司实现营业收入9.12 亿元，同比下降8.32%；归母净利润-8449.03 万元，同比下降198.58%，扣非归母净利润-1.52 亿元，同比下降787.11%。分季度来看，2023Q2 公司分别实现营收及净利润5.66/0.02 亿元，同比下降14.52%/98.47%。

    项目验收等因素致营收有所承压。2023H1，受政府项目验收进度、宏观环境等外部因素影响，公司营收和毛利出现有所承压，实现收入9.12 亿元（YoY-8.32%），毛利率62.27%（YoY -5.79pcts）。分业务来看，公司上半年智慧招采业务实现营收3.78 亿元（YoY -13.51%），其中招采运营收入1.58 亿元（YoY-25.74%）；智慧政务业务实现营收3.96 亿元（YoY -0.42%）；数字建筑业务实现营收1.36 亿元（YoY -15.12%）。

    研发保持稳定投入，销售费用增长导致利润下滑。上半年销售/管理/研发费用分别为3.77/0.91/2.55 亿元，同比增长19.42%/2.76%/-3.02%，对应费率分别为41.31%/9.99%/27.95%，同比+9.60/+1.08/+1.53pcts，费率提高主要系营收波动影响。其中，公司上半年研发人员2481 人，占总人数比例为35.09%，人员规模和占比同比持平，围绕不见面交易支撑、大数据治理与智能分析、国产化BIM 等核心技术持续投入研发；同时在全国范围内大力拓展销售开拓部署，导致人工、差旅、会务等各项成本费用明显增加，带来销售费用和费率大幅提升，导致上半年利润出现下滑。23H1 公司实现归母净利润-8449.03 万元，同比下降198.58%，扣非归母净利润-1.52 亿元，同比下降787.11%。

    数字中国加速推进带来行业机遇，产品能力和客户覆盖持续进展。2023 年2 月7 日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，确立“2522”布局，提出数据资源规模和质量加快提升、数据要素价值有效释放、政务数字化智能化水平明显提升等重大目标，数字中国建设加速推进。根据工信部数据，23H1，我国软件和信息技术服务业实现收入5.5 万亿元，同比增长14.2%，行业保持稳健增长。面向未来数字化需求，公司持续构建三大核心业务领域能力，产品能力和客户覆盖持续进展：1）智慧招采领域：公司持续促进招标采购行业高质量发展，上半年招标方“新点电子交易平台”新增42 个专区，同比增长31.25%，投标方“标证通”产品接入专区数量同比增长56.76%，注册用户数同比增长79.30%，实际发证数量同比增长73.16%。2）智慧政务领域：迭代一网统管、城市治理预测等结局方案，新推出知识运营中心、公共数据场景等解决方案，上半年新增项目360 多个，新增客户130 多家，累计服务项目数接近5000 个，累计服务客户接近2000 家。3）数字建筑领域：打造CIM 业务主体新场景，发布工程建设项目审批管理系统3.0。工程数字化监管和智慧工地应用平台业务覆盖持续推进，硬件生态拓展到50 余个不同厂家，90 余款智能设备。

    造价软件进行端云一体化改造，标杆项目持续取得进展。

    风险因素：技术迭代不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政府信息化预算大幅波动的风险；公司运营收入增长不及预期的风险。

    盈利预测、估值与评级：公司2023H1 业绩有所承压主要系外部因素影响。公司持续夯实技术底座，积极提升产品能力，精细化市场布局促进客户覆盖提高，为政企信息化提供关键支撑。我们预计公司将充分受益数字中国建设浪潮，实 现业务持续快速增长。但考虑到宏观环境扰动、政府验收节奏延缓等因素，我们调整23-25 年收入预测至31.2/37.7/45.0 亿元（原预测为34.6/42.8/51.52 亿元），调整23-25 年净利润预测为6.04/7.11/8.84 亿元（原预测为7.18/9.10/11.64亿元）。参考可比公司南威软件、太极股份、拓尔思、东软集团、品茗科技估值情况（2023 年 Wind 一致预期平均 PE 33x），考虑到公司是招采信息化领域龙头，审慎给予2023 年30 倍PE，对应目标市值181 亿元，对应目标价55元，维持“买入”评级。