公司2022Q4 业绩有所承压，但全年收入和归母净利润仍保持正向增长，招采运营业务韧性凸显。公司积极开展组织机构变革，加强中后台能力建设，优化研发支持底座，持续提升产品能力，精细化市场布局，为政企信息化提供关键支撑。预计公司将充分受益数字中国建设浪潮，实现业务持续快速增长，参考可比公司估值，给予2023 年40 倍PE，对应目标87 元，维持“买入”评级。
公司发布2022 年年度报告：实现营业收入28.24 亿元（YoY +1.07%），归母净利润5.73 亿元（YoY +13.68%），扣非归母净利润4.02 亿元（YoY -18.97%）。
其中，22Q4 单季度营业收入12.26 亿元（YoY -1.59%），归母净利润3.94 亿元（YoY -4.21%），扣非归母净利润3.49 亿元（YoY -12.21%）。受宏观环境、政府IT 预算、疫情等因素影响，四季度业绩短期承压，但全年收入和归母净利润仍保持正向增长。
招采运营韧性凸显，智慧政务产品能力与客户资源进一步沉淀。22 年营业收入28.24 亿元（YoY +1.07%），毛利率为66%（+0.05pct），净利率为20.29%（+2.25pcts）。分业务领域看，智慧招采实现营收12.22 亿元（YoY +14.93%），其中招采运营贡献收入4.97 亿元（YoY +21.38%），SaaS 化招采平台专区累计近300 个，平台交易标段数量、招标金额同比增长均超过40%，在外部环境波动下彰显强劲韧性。智慧政务实现营收12.34 亿元（YoY -7.37%），新增省级平台案例23 个，承接智慧政务项目近1500 个，一网通办实现从独立产品向体系化解决方案转变。数字建筑贡献收入3.67 亿元（YoY -7.89%），公司发布了新点E-CIM 平台、工程数字化监管平台V2.0 和房建计价软件V11 标准版，重点省市标杆项目持续落地。
“一区一策”精细化市场布局，内部管理数字化持续推进。22 年公司研发/销售/管理费用分别为5.26/6.92/1.84 亿元，同比+7.47%/+15.19%/-20.02%，费用率分别同比+1.11/+3.00/-1.71pcts，销售费率持续下降，精细化管控成效显著。1）研发侧，公司不断优化研发底座的微服务体系架构，全面提升低代码开发和移动应用开发能力，打造新点DevOps 集成开发平台，实现对项目开发的全流程管控。2）销售侧，公司按省份细化市场布局，实施“一区一策”市场布局，组建10 大条线分公司，持续深化客户管理，搭建数字化营销管理体系，实现销售业务的全链条闭环管理。3）管理侧，公司持续做大远程交付中心，通过“远程+现场”协同模式推动交付流程标准化，进一步加强内部经营分析系统建设，以信息化手段加强预算成本管控。22 年公司人均净利润贡献为7.5 万元，同比增长11.91%，提质增效成果初现。
聚焦核心领域调整组织机构，蓄力数字中国广阔机遇。公司具有交易、政务、建设三大BG，下设研究院和BU、PDT，以中央研究院的技术底座为基础，持续构建三大领域的软件产品和解决方案。智慧招采领域，打造全程电子化智慧化、全程不见面、全程可控安全的招采新模式，实现公共资源交易和企业招标采购业务稳定增长，重点布局新点能力平台以及市场化交易平台。智慧政务领域，以数字政府底座为基础，专注一网统管、一网通办、一网协同全局应用，通过“数据服务+行业知识服务”赋能数字政府全链条。政务信息化浪潮驱动下，智慧政务有望打开成长空间。数字建筑领域，利用数据+算法，搭建以成本、质量、安全管控为核心的面向建设工程全生命周期的整体解决方案，以政府监管为引领，强化政府、企业之间的各方业务协同，助力建筑行业的数字化转型。
数字中国浪潮下，公司有望充分受益于AI、数据要素、数字政府等机遇。
风险因素：技术迭代不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政府信息化预算波动的风险；公司运营收入增长不及预期的风险。
盈利预测、估值与评级：公司2022Q4 业绩有所承压，但全年收入和归母净利润仍保持正向增长，招采运营业务韧性凸显。公司积极开展组织机构变革，加强中后台能力建设，优化研发支持底座，持续提升产品能力，精细化市场布局，为政企信息化提供关键支撑。我们预计公司将充分受益数字中国建设浪潮，实现业务持续快速增长。考虑到政府IT 预算波动、2022 年收入利润基数、公司在手订单情况等因素，调整23-24 年收入预测至34.6/42.8 亿元（原预测为40.50/50.95 亿元），新增25 年收入预测为51.52 亿元，对应调整23-24 年净利润预测为7.18/9.10 亿元（原预测为8.58/11.51 亿元），新增25 年净利润预测为11.64 亿元。参考可比公司南威软件、太极股份、拓尔思、东软集团、品茗科技估值情况（2023 年Wind 一致预期平均PE46x），考虑到公司是招采信息化领域龙头、业绩增速与可比公司相当，审慎给予2023 年40 倍PE，对应目标市值287 亿元，对应目标价87 元，维持“买入”评级。