事项：

    　　4 月12 日，公司发布2022 年年度报告：营业收入28.2 亿元，同比增长1.1%；归母净利润5.7 亿元，同比增长13.7%；扣非净利润4.0 亿元，同比下滑19.0%。

    　　评论：

    　　业绩短期承压，加大销售和研发投入为发展赋能。2022 年，在宏观经济环境存在较大变化情况下，公司业绩稍有承压。2022 年毛利率同比增长0.05pct 至66%，保持稳定；费用率方面，公司销售费用率24.5%（yoy+3pct）、管理费用率6.5%（yoy-1.7pct）、研发费用率18.6%（yoy+1.1pct），主要系公司扩充销售团队、拓展市场活动并加大研发投入，带动销售费用率和研发费用率提升。利润端，公司闲置资金理财致交易性金融资产公允价值变动净收益较同期增长1.1 亿至1.2 亿元，带动归母净利润较营收实现更快增长。

    　　招采运营表现突出，打开成长空间。分业务看，公司智慧招采实现营收12.2亿元（yoy+15%），其中招采运营5 亿元（yoy+21%），智慧政务12.3 亿元（yoy-7%），智慧建筑3.7 亿元（yoy-8%），智慧招采业务实现较快增长。具体来看，招采运营表现突出，营收占比已提升至18%，在招标人服务方面，公司持续加大SaaS 化电子交易平台投入，平台交易标段数量、招标金额同比增长均超40%，在投标人服务方面，公司标证通产品注册用户数达到40 万，同比增长360%。我们认为，随着企业招标采购业务由全流程电子化向交易智能化转型，公司招采业务有望进一步贡献业绩。

    　　数字政务风起，公司发展可期。公司聚焦数字政府整体解决方案，市占率领先，2022 年，公司新增省级平台案例23 个，承接智慧政务项目近1500 个，2023 年来看，随着外部环境发展向好，在一网通办的县域下沉推进及一网统管行标和国标出台背景下，公司增长有望提速。

    　　投资建议：公司深耕智慧城市，三大业务有望协同发展，22 年宏观环境影响下基数偏低，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为7.1 亿元、8.2 亿元、9.5 亿元（原23-24 年预测值8.1 亿元、10.4 亿元），对应增速分别为23.3%、16.5%、15.7%，对应EPS 分别2.14 元、2.49 元、2.88 元（原23-24 年预测值为2.44 元、3.14 元）。估值方面，参考中信计算机行业二级分类CS 行业应用软件估值水平和可比公司历史估值水平，我们给2023 年35xPE，目标价约74.9元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：需求释放存在不确定性；行业竞争加剧。