业绩概要:公司2023年上半年实现营业收入5.92亿元(同比+22.9%)，实现归母净利润5758万元(同比+12.2%)，扣非后归母净利润为3527万元(同比-2.2%)，对应基本EPS为0.23元。其中，公司Q2实现营收3.49亿元(同比+21.7%，环比+44.1%)，归母净利润3177万元(同比-10.1%，环比+23.10%),单季度基本EPS为0.13元;高温合金认证进展硕果累累,营收快速增长:公司2023H1营业收入实现同比增长22.9%，主要得益于高温合金产品销售保持快速增长，其中高温耐蚀合金营收同比增长40.1%。公司不断加强新产品研发及市场开拓，多个高温合金牌号已在“两机”及油气等多个领域取得了优异进展:①军用航发:已有4个铸造高温合金牌号及3个变形高温合金牌号通过了某批产主力发动机型号的装机考核认证;4个牌号多个规格的产品进入某最新一代航发的主流水。②国内民用航发:产品批量供应中国航发商发等公司，并用于民用航空发动机研制;基本完成商发CJ-1000系列发动机盘及转动件国产棒材合格认证，并通过产品锻件试制验证。③海外民用航发:母合金MarM509通过赛峰公司技术审核，并通过赛峰贵阳的铸件认证;通过客户间接向罗罗批量供应IN718和C263锻件;GE、霍尼韦尔等巨头均已开展对公司的供应商准入程序。④燃气轮机:若干牌号的铸造高温合金已通过客户间接供应东方电气F级50MW重型燃气轮机等多个项目;某牌号变形高温合金预计于2023H2完成贝克休斯燃机涡轮盘的认证并进入材料合格供方。⑤油气领域:向卡麦龙公司批量供应IN718材料，打开产品在国内油气领域的成长空间。公司产品在以上各领域的认证进展为未来产品的增量空间提供了充分的保障;盈利性仍受开拓期影响，未来有望稳中有进:盈利性方面，2023H1公司毛利率达15.6%(同比-5.65pcts)，同比下降主要系开拓期高温合金产品价格波动及产品结构变化所致，净利率达9.73%(同比-0.92pcts)，同比下降幅度较小主要由于存款利息收入增加及利息费用减少使财务费用同比下降254%;公司非经常性损益达2231万元，主要由于2023H1获得约1917万元的政府补助。单季度来看，2023Q2销售毛利率为16.0%(环比+0.98pcts)，主要得益于二季度电解镍原料均价环比下行，净利率为9.10%(环比-1.54pcts)，与毛利率环比形成背离主要系投资净收益环比下滑较多、资产及信用减值损失环比增加较多所致;股权激励稳军心:公司于2023年8月公布股权激励草案，计划首次授予激励对象共计53人，约占公司员工总人数的8.5%，主要覆盖公司董事、高管、核心技术人员及技术骨干等。本激励计划拟授予的限制性股票数量550万股,约占公司股本总额的2.23%，授予价格为12.08元/股。此次激励计划有助于激励核心团队，实现员工利益与股东利益的深度绑定;募投项目助推产能突破:截至2023H1，公司具有8000吨高温耐蚀合金总产能，其中包括铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能3000吨，变形高温合金产能5000吨。公司IPO募投项目“新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目”拟使用8.55亿元募集资金，计划建设6000吨变形高温合金、2000吨变形高温合金棒材以及2000吨铸造高温合金母合金年产能，截至2023H1项目累计投入进度为28.88%;此次募投项目若顺利推进，公司将在2025年12月达到可使用状态,共计将形成18000吨高温合金产能,市场竞争力将进一步提升;投资建议:当前公司高温合金牌号认证进展顺利，募投项目推进将有效扩充高温合金产能，作为行业后起之秀，公司竞争力提升可期。未来高温合金产品的陆续过验和逐步投产，以及由开拓期过渡至成熟期后产品单价攀升和结构优化带来的盈利性提升，将成为公司业绩释放的核心推动力。我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为13.8/16.8/21.4亿元,同比增长45.5%/21.3%/27.5%，实现归母净利润分别为1.20/ 1.87/2.64亿元，同比增长27.1%/55.6%/ 41.3%，对应PE 49X/32X/ 22x。维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格抬升风险、产品牌号验证进度不及预期、募投项目及投产进度不及预期等。