事件：

    公司发布三季报，前三季度实现营收7.17亿元，同比增长41.71%；归母净利润0.72亿元，同比增长147.15%；扣非净利润0.48亿元，同比增长256.16%。

    第三季度实现营收2.35亿元，同比增长25.36%；归母净利润0.21亿元，同比增长78.68%。

    高温合金产销量大幅提升，净利率同比改善

    公司前三季度高温合金产销量大幅提升，助推营收同比高增；期间费用率显著下降，净利率同比提升4.27pct至10.02%。我们判断公司变形高温合金仍主要处于送样验证阶段，预计批量交付以后有望进一步增强盈利能力。

    多领域市场开拓进展顺利，有望推动业绩持续高增首架国产大飞机C919即将在12月交付东航，公司向中国航发商发等公司批量供应高温合金用于民航发动机研制，覆盖了主要铸造及变形高温合金牌号，有望充分受益于国产大飞机未来的批量生产。公司在军用航空领域已有若干牌号供应于批产机型，我们预计明年或将进入批量交付高峰；公司持续加强对于海外民航、燃机和油气客户的导入，有望推动业绩持续高增。

    新设返回料公司，有望增强盈利能力

    9月，公司出资设立子公司隆翔特材，拟主要从事高温合金返回料的回收、处理、加工和销售业务。原材料成本占公司高温合金生产成本的80%以上，我们预计返回料业务的开展或将逐渐降低公司的原材料成本，提升公司产品的市场竞争力和盈利能力，创造新的盈利增长点。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司22-24年营业收入分别为14.39、21.83、30.32亿元，分别同比增长98.33%、51.62%、38.93%；归母净利润分别为1.92、3.07、4.48亿元，分别同比增长172.96%、60.00%、46.13%，三年CAGR为85.49%；EPS分别为0.78、1.24、1.82元/股，对应PE分别为50/31/22倍。综合相对和绝对估值结果，我们给予公司23年50x PE，目标价62.00元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场需求不及预期；产品导入验证进展和结果不确定的风险；市场竞争加剧的风险；原材料供给短缺风险；利益冲突风险等。