公司布局深耕IT 运维蓝海，作为国内领先的APM 监测企业，客户覆盖面广、产品齐全，以前端检测业务为核心，已逐步向后延伸形成端到端的全产品体系。

    公司具有较高的稀缺性，未来有望凭借后端监测和大数据分析业务打开公司业绩新的成长空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

    行业：APM 行业全球数十亿美元市场，国内空间广阔。根据Gartner 预测，2021年，全球 APM 的市场规模将达到51.63 亿美元。根据数字经济规模的比例推算，2018 年中国 APM 行业市场规模可达到51.4 亿元人民币，若以全球 APM行业10.64%的年均复合增长率进行测算，则到2021 年我国APM 行业市场规模预计可达到69.63 亿元人民币。

    公司：APM 监测国内龙头，客户覆盖面广、产品齐全。1）公司是国内领先的APM 监测企业，已形成了贯穿前端网页、APP 等应用（数字体验监测产品）、中端网络（网络性能监测产品）、后端服务器应用（应用发现跟踪和诊断产品）的完善的端到端全业务链产品体系。2）公司下游客户主要为大型企业，百度、腾讯、阿里、华为、南方航空、平安集团、嘉实集团等347 家头部企业客户（截止2019 年底）。

    财务情况：人均创收高，股权激励落地成长加速。公司人均创收接近50 万元，2017/2018/2019 年公司营业收入同比增长24.80%/17.75%/7.4%，2020 年前三季度实现收入0.95 亿元，同比下降3.29%。2021 年1 月，公司发布股权激励计划，以 2020 年营业收入为基数，第一档目标即2021-2024 年营业收入增速目标分别设定为30%/75%/145%/260%。

    未来方向：大数据赋能，向后延伸。前端监测业务是公司营收的核心来源，公司在巩固PC 端的基础上加速发展移动端。公司加速监测业务向后端延伸，与此同时，公司形成了全新的大数据分析产品线，逐渐向数据中台延伸，未来成长空间不断打开。

    风险因素：APM 市场竞争加剧；下游企业客户需求不及预期；公司技术研发不及预期。

    投资建议：公司为国内APM 龙头，具有较高稀缺性，公司加速后端业务发展打开未来空间，股权激励落地激发内部活力。预计公司2020-2022 年实现营业收入1.43/1.91/2.55 亿元，实现归母净利润0.35/0.53/0.70 亿元，对应EPS0.80/1.19/1.57 元，参考同行业估值水平，给予公司2021 年27X PS，对应2021年总市值51.68 亿元，对应目标价116.39 元，首次覆盖，给予“增持”评级。