事件：2024 年8 月26 日，公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营业收入18.52 亿元，同比+79.13%，实现归母净利润7877.34 万元，同比+104.51%，实现扣非归母净利润7660.37 万元，同比+118.90%。分季度来看，24Q2 公司实现收入10.57 亿元，同比+75.18％，环比+33.00%；实现归母净利润4348.28 万元，同比+72.33%，环比+23.21%；实现扣非归母净利4339.27 万元，同比+75.92%，环比+30.66%。

    　　配电设备：母线基本盘稳健，中低压成套设备、变压器开始放量。公司上半年配电设备业务实现收入7.31 亿元，同比增长38.44%，其中母线基本盘稳健，24H1 实现收入4.73 亿元，同比+5%，中低压成套设备收入大幅提升，由23H1 的0.45 亿元提升至24H1 的2.37 亿元，同比+427%，上半年公司中低压成套设备与变压器业务出海取得突破，后续有望持续为公司业绩提供有力支撑。从产品上看，公司上半年推出了新一代智能化动力母线，进一步丰富母线产品矩阵；中低压成套设备产品不断丰富资质认证，市场竞争力持续提升；此外，公司上半年推出全系列满足国家最新节能要求的 SCB18 型节能变压器，开发出大容量 5500kVA 储能变压器和 K 系数隔离变压器，产品品类不断完善。

    　　储能：产品品类齐全，海外市场持续扩张。公司上半年储能业务实现收入3.36 亿元，同比+1521%，收入规模已接近去年全年水平。公司聚焦网源侧和用户侧储能，上半年公司开发的 232kWh 工商业储能系统、大容量网源测储能系统、EMS 离并网能源管理系统已实现多个项目的成功交付，可满足企业到电网等不同应用场景的需求。公司海外版图持续扩张，上半年与美国西屋电气在原有合作基础上升级，共同开发欧洲、南非、中东、东亚、东南亚等市场，提供储能全产品解决方案，同时公司还与日本三ッ星、Fantasista 等企业达成合作，总体看公司出海进程加速，海外收入规模有望持续扩大。

    　　光伏：收入规模显著提升，有望受益于电池技术迭代。公司上半年光伏新材业务实现收入7.30 亿元，同比+59.57%，其中SMBB 焊带占比持续提升，由2023 年的50%+上升至24H1 的60%+。公司在焊带方面坚持研发创新，在SMBB 占比持续提升的同时，开发了超细直径的 0BB 低温焊带、无助焊剂焊带等产品，我们认为随着光伏组件降本增效诉求的日益提升，0BB 焊带渗透率有望提升，进一步增厚公司盈利。

    　　投资建议：预计公司24-26 年营收分别为43.20/61.34/77.85 亿元，归母净利润分别为2.01/3.00/3.84 亿元，对应PE 为11x/8x/6x。总体来看，公司母线基本盘稳健，中低压成套设备、变压器与储能业务加速出海，SMBB、0BB焊带等产品增厚盈利，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。