事件：公司发布 2023年半年报，实现营业收入5.63亿元，同比-5.01%；归母净利润-1.71 亿元，同比-0.44%；扣非归母净利润-1.92 亿元，同比+2.4%；毛利率为55.81%，同比+6.56pct。分季度看，2023 Q2实现营业收入/归母净利润为3.27/-0.76 亿元，分别同比+6.12%和17.21%；毛利率52.51%，同比+2.82pct。H1 销售费用/管理费用/研发费用分别同比-0.8%/+7.69%/+24.43%，三费合计增速为9.43%，费用增速同比收窄46.68pct。

    　　点评：安全服务营收实现高增，态势感知与数据安全平台产品营收快速增长。从收入结构看，网络安全产品与网络安全服务合计同比增长8.20%，实现了稳定增长；安全服务业务同比增长113.74%，实现高增。Q1 与Q2 网络安全产品与安全服务收入合计同比-1.3%和+16.91%，Q2 增长加速带动H1 整体营收节奏恢复。此外，云网虚拟化软件业务主要为响应客户项目中的需求而开展，H1 客户的需求下滑，对营业收入产生一定影响。进一步从产品角度看，在平台与产品的联动效应下，公司核心赛道的优势持续增强，终端安全、云安全、高级威胁治理等核心标品收入合计同比增长20%，态势感知平台产品收入同比增长34%，数据安全平台产品收入同比增长38%。此外，根据IDC 统计，2022 年公司在身份和数字信任软件市场排名第一，在终端安全市场排名第二。

    　　产品业务结构进一步优化，标品助力毛利率回升。以端点安全产品为主的标准化产品高通用性、高毛利、高增长，成为公司经营业绩的增长动力来源，助力公司毛利率的稳步回升。H1 以端点安全产品为主的标准化产品收入同比增长30.52%，占总营收的比重达62.22%，同比+16.94 pct。

    　　公司发布新一代终端安全产品，H1 天穹合同实现高增。新一代终端安全（TrustOne）融合了防病毒、虚拟补丁、EDR、等多项能力，采用的轻量化部署安装可大幅节约时间。此外，亚信安全天穹具备了超边界防御、超能力防护、超轻量部署三大优势，2022 年首发即实现订阅合同额达千万，2023H1 订阅合同额同比增长174.5%，持续保持高速增长。

    　　盈利预测：我们认为公司在保持核心赛道产品稳健增长的同时新安全产品也将迎来高增，预计公司2023/2024/2025 年将实现归母净利润1.52/2.23/2.99 亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。