本报告导读：

    　　公司持续为国家网络安全事业提供重要技术支撑，身份、终端安全产品国内保持领先地位，公司依靠下游电信运营商的强劲需求，营业收入稳步增长。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价30.08元。预计公司2021-2023年营收分别为16.68/21.80/28.96 亿元， 归母净利润分别为1.76/1.88/2.43 亿元。公司位于细分赛道龙头地位，综合考虑PE、PS 估值方法，给予目标价30.08 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　公司为国家网络安全事业提供重要的技术支撑。公司成功执行建党100 周年、历年两会、APEC 会议、G20 峰会、金砖五国峰会、进博会等国家重要网络安全保障任务30 余次。公司在中国网络安全电信行业细分市场份额占比第一，连续五年蝉联身份安全中国市场份额第一，终端安全中国市场份额占比第二，是中国网络安全企业10 强。

    　　公司以网络安全软件为主导，身份、终端安全国内领先。2021 年上半年中，端点安全产品体系营收占整体营收的36.87%，在各类产品体系营收占比中最高。公司具有领先的数字信任及身份安全系列产品，并正着力于5G 技术发展和云网融合的网络架构，实现安全运营智能化、自动化。

    　　与电信运营商强强联合，公司下游需求端强劲。公司多采用直销的方式与电信运营商等领域的头部大型客户合作，安排专门的销售及业务团队进行产品销售、解决方案制定和提供安全服务。2021 上半年内，公司与三大运营商的业务占比合计约60%。2018 年至2020 年，与各运营商的业务营收占比均在67%左右。

    　　风险提示：行业发展不及预期风险，人才短缺风险。