事件描述

    晶科能源发布2024 年一季度报告，2024Q1 实现收入230.84 亿元，同比下降0.3%，环比下降31.27%；归母净利11.76 亿元，同比下降29.09%，环比增长8.24%；扣非归母净利1.91亿元。

    事件评论

    2024Q1，公司实现总出货量为21.91GW，总出货量较去年同期增长51.19%，其中组件出货量为20GW，硅片和电池片出货量为1.914GW。美国盈利水平维持良好，为主要的利润贡献来源，此外中东等市场也保持较高的盈利水平，而其他市场受低价影响，预计利润层面有所拖累。对应到利润层面，公司2024Q1 毛利率为9.58%，环比基本持平，而净利率为5.09%，由于费用管控能力逐步体现，净利率逆势提升。

    财务方面，公司计提资产减值损失1.50 亿元，主要为组件库存跌价，非经常性损益为9.84亿元，其中主要为处置子公司新疆晶科产生的投资收益。

    展望后续，2024 年，公司将保持谨慎的扩产节奏，优先聚焦山西大基地等优势产能落地，同时加速淘汰落后产能，至2024 年年底预计硅片、电池、组件的先进产能规模将分别将达到120GW，110GW 和130GW，其中N 型产能将超过100GW；继续维持组件出货量100-110GW 目标，Q2 预计出货24-26GW。晶科能源为TOPCon 先行者，已投产N 型TOPCon 电池量产平均效率达26%以上，同时公司将努力实现2024 年年底N 型电池平均量产效率提升至26.5%，perc 资产包袱最小，有望率先成为全面转型N 型的一体化企业。

    我们预计公司2024 年有望实现利润42 亿，对应PE 为18 倍。

    风险提示

    1、竞争格局恶化；

    2、光伏装机不及预期。