事件描述

    　　晶科能源发布2023 年度业绩快报，全年实现营业总收入1186.82 亿元，同比增长43.55%；归母净利74.86 亿元，同比增长154.97%；扣非归母净利70.02 亿元，同比增长164.68%。据此测算，2023Q4 公司实现营业总收入335.85 亿元，同比增长12.31%，环比增长6.71%；归母净利11.32 亿元，同比减少10.17%，环比减少54.92%；扣非归母净利9.55 亿元，同比减少15.45%，环比减少61.96%。

    　　事件评论

    　　公司业绩位于此前业绩预告中枢水平。2023 全年，公司组件出货预计在75GW 以上水平，根据infolink consulting，晶科能源2023 年重回全球组件出货排名第一。公司凭借N型TOPCon 技术和产品的持续领先，以及全球化运营和一体化产能等方面的优势，实现N 型组件出货快速放量。盈利方面，2023 年上半年光伏组件行业盈利良好，四季度在产业链快速跌价背景下，组件盈利有所收缩，但全年维度看，公司仍实现了归母净利润74.86亿元，同比155%的增速。

    　　展望后续，我们预计公司2023 年底硅片/电池/组件产能分别为85/90/110GW，山西大基地28GW 一期、二期有望分别在2024Q1、2024Q2 投产。山西大基地通过数字化智能系统串联各生产线，配合自动化运输、立体仓库和自动仓储等最新生产线设计方案，将建成生产效率最优、运营效率最高、成本最低、全球规模最大的N 型产业链一体化工厂。

    　　公司2023 年发货美国的组件规模逐季提升，盈利转好趋势明显，公司美国基地新建与改造项目建设稳步建设当中，计划于今年上半年投产，2024 年全年发往美国的组件出货和盈利均有望保持在较高水平，为公司盈利提供支持。此外，TOPCon 组件由于高双面率、低温度系数等优势，在部分市场如中东具有较高的市场占有率，盈利也处于较高水平。

    　　另外，晶科能源由于重点发力N 型TOPCon 市场，2023 年底电池产能N 型占比预计在75%以上水平，公司一方面perc 电池资产包袱较小，另外一方面TOPCon 电池盈利水平优于行业平均。

    　　我们预计公司2024 年有望实现利润66 亿，对应PE 为13 倍，继续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。