业绩符合预期，2023H1 归母净利润同比增长324.58%2023H1，公司实现营业收入536.24 亿元，同比增长60.52%；归母净利润38.43 亿元，同比增长324.58%；扣非归母净利润35.36 亿元，同比增长340.34%。

    2023Q2，公司实现营业收入304.72 亿元，同比增长62.72%；归母净利润21.85 亿元，同比增长333.52%；扣非归母净利润23.15 亿元，同比增长360.52%。

    组件出货持续高增，坚持推进全球化战略

    2023H1，公司组件出货约30.8GW，其中N 型组件约16.4GW。2023Q2，公司组件出货约17.8GW，其中N 型组件约10.4GW。2023Q3，公司组件出货预期为19-21GW。2023 全年，公司预期实现70-75GW 的组件出货，其中N 型占比预计将达60%。2023 年上半年，公司组件产品海外销售占比超过60%。在紧盯中美欧等主要光伏市场的同时，也积极布局东南亚、拉美及中东地区等新兴市场。预计至2023 年年底，公司将在东南亚拥有超过12GW 的硅片、电池片、组件垂直一体化产能。同时公司还积极关注包括美国佛罗里达1GW N 型组件在内的海外扩产机会。此外，公司在国内、欧美、日韩等地工商业屋顶和户用市场的份额逐年递增，渠道和客户粘性逐年增强。预计公司全年分销市场占比35-40%。

    N 型TOPCon 先发优势显著，一体化产能规模全行业领先截至2023H1 末，公司已投产N 型TOPCon 电池产能约55GW，N 型TOPCon 电池大规模量产效率已达25.5%，良率与PERC 电池基本持平，182mm72 版型N型TOPCon 组件主流出货功率已达575-580W。2023 年5 月，公司拟在山西综改区规划建设年产56GW 垂直一体化大基地项目，项目共分为四期，建设周期约二年，每期建设规模为拉棒、切片、电池片、组件各14GW 一体化项目，是目前已规划行业最大的N 型一体化生产基地。随着公司新建N 型产能加速投产，以及现有产能的持续提效提产，预计至2023 年末，公司硅片、电池片和组件产能将分别达到85GW、90GW、110GW；其中电池产能N 型占比预计将超过75%。

    盈利预测及估值

    上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏组件龙头，TOPCon 组件放量保障盈利。考虑公司组件出货超预期，我们上调公司2023-2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为70.27、91.77、117.62 亿元（上调前分别为65.35、90.28、116.97 亿元），同比分别增长139.31%、30.60%、28.18%，对应EPS 分别为0.70、0.92、1.18 元/股，对应PE 分别为14、11、8 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    光伏装机需求不及预期，项目扩产进度不及预期。