公司2023H1 实现净利润38.4 亿元，同比+325%。公司2023H1 实现营收536.2亿元，同比+61%；实现归母净利润38.4 亿元，同比+325%；毛利率为15.18%，同比+4.93pct。公司2023Q2 实现营收304.7 亿元，同比+63%、环比+32%；实现归母净利润21.8 亿元，同比+334%、环比+32%；毛利率为16.23%，同比+5.03pct、环比+2.44pct。

    　　N 型产品占比稳步走高，二季度组件业务量利齐升。公司2023H1 光伏组件出货约30.8GW，同比增长近70%；Q2 组件出货约17.8GW，环比增长超36%。公司2023H1 N 型组件出货约16.4GW，占总出货量53%左右；估计Q2 N 型组件出货量超10GW，环比+70%以上，N 型组件占总出货量的58%左右，环比+12.2pct。2023Q2 N 型产品占比提升推动组件盈利能力增长，我们估计公司2023Q2 组件单瓦扣非净利近0.13 元，环比增长0.03 元。展望下半年，我们预计在原材料价格趋稳和终端需求释放的推动下，2023Q3 公司组件出货量有望达到19-21GW，环比增长超7%。同时，公司上调2023 年组件出货目标，预计出货达到70-75GW，同比增长超60%，其中N 型组件出货占比达到近6成。

    　　公司产能建设持续加速。截止2023 年6 月末，公司已经投产55GW N 型电池产能。公司预计2023 年末硅片/电池/组件产能分别达到85/90/110GW，其中N 型电池产能占比预计超75%，产能建设明显加速。此外，公司2023 年底还将在东南亚拥有超12GW 的硅片、电池片及组件垂直一体化产能，并且积极关注美国佛罗里达1GW N 型组件在内的海外扩产机会。

    　　公司发布股份回购方案，彰显长期发展信心。8 月15 日，公司公告拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份未来将用于员工持股计划或股权激励。公司此次回购拟使用资金总额在3-6 亿元之间（回购数量约占总股本的0.16-0.32%），回购价格不超过18.85 元（8 月15 日收盘价为10.42 元）。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧风险；需求不及预期。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。基于公司N 型产品持续放量以及产能建设加速推进，我们上调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为77.80/90.68/110.45 亿元（原预测2023-2024 年净利润为54.7/70.8 亿元），同比+165/+17/+22%，EPS 分别为0.78/0.91/1.10元，当前PE 为13/12/9 倍，维持“增持”评级。