投资要点

    　　事件：公司发布2023Q1 业绩预告，公司预计2023Q1 归属于母公司所有者净利润16-17 亿元，同比增长299-324%，扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润12-13 亿元，同比增长299-333%。业绩符合市场预期。

    　　2023Q1 出货居组件首位、新技术超额收益兑现。公司2023Q1 组件出货13GW，同增63%，位居2023Q1 组件出货第一，我们测算整体单瓦净利环增2 分；其中PERC 出货7GW，受益硅料降价+一体化完善，单瓦盈利环增3 分，TOPCon 出货6GW，溢价约1 毛，较P 型成本差距压缩至2 分，单瓦盈利优势进一步扩大。我们预计2023Q2TOPCon 成本继续下降，力争持平PERC，超额收益或达1 毛，我们预计Q2 总出货16GW+，同增60%+，环增23%+，2023 全年出货60-70GW，同增50%+。

    　　我们预计TOPCon 占比60%+，远高于行业同行；同时美国市场已开始批量通关，我们预计美国占比5-10%，驱动盈利向上提升！

    　　TOPCon 加速扩产、龙头持续领先。公司TOPCon 布局行业领先：产能上，尖山二期11GW 电池将在2023Q1 满产，采用HOT2.0+技术（正面SE 结构），我们预计后续效率可提升至25.8%。楚雄6.5GW TOPCon（2023Q3 投产）+海宁袁花6.5GW 电池改造（2023Q2 出片）+越南4GW电池陆续落地，我们预计2023 年底N 型电池产能达50GW+。提效上，公司2024 年将推出HOT3.0（全域钝化），2025 年将TOPCon 结合其他技术，我们预期效率破26%。降本上，公司现已实现组件P/N 成本同价，后续随效率提升进一步摊低单瓦成本。提效降本贡献超额收益，新技术持续领跑，TOPCon 龙一地位稳固。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司TOPCon 超额收益持续兑现，我们维持公司盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为29/72/97 亿元，同比+158%/+143%/+35%，基于公司TOPCon 行业领先地位，我们给予公司2023 年28xPE，对应目标价20 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，光伏政策超市场预期变化等。