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    公司发布2022 年三季度报告。

    点评：

    公司三季度业绩快速增长。2022Q3，公司实现营业总收入193.64亿元，同比增长126.53%；归属于上市公司股东的净利润7.71 亿元，同比增长393.93%。公司前三季度累计实现营业总收入527.72亿元，同比增长117.40%；归属于上市公司股东的净利润16.76 亿元，同比增长132.37%。公司前三季度营业收入快速增长，主要得益于下游旺盛的市场需求，公司全球化战略布局，一体化产能提升，光伏组件出货量增长。同时，光伏组件价格较去年明显增长。受产业链成本提升影响，2022Q1-3 公司销售毛利率10.24%，同比下滑4.09 个百分点；销售净利率3.18%，同比提升0.20 个百分点。

    持续扩大一体化先进产能，2022 全年光伏组件出货预期提升。公司持续发挥全球化布局、本土化经营的战略优势，夯实一体化研发制造能力。2022 年，公司在TOPCon 电池产业化方面率先发力。

    其中，安徽合肥一期8GW 和海宁8GW 大尺寸N 型TOPCon 项目已满产，合肥二期项目8GW 产能进入爬坡阶段，尖山TOPCon 二期11GW 在年底前投产。全部TOPCon 电池达产后将显著提升公司先进电池产能。2022Q3，公司光伏组件出货10.86GW，四季度出货量预计13-15GW，全年光伏组件出货量上调至41.5-43.5GW。

    随着公司在建项目的落地，预计2022 年底公司硅片、电池、光伏组件产能达65、55、70GW，一体化产能显著增长。

    公司TOPCon 电池技术领跑行业，提升公司中长期竞争力。公司TOPCon 电池创造26.10%的实验室转换效率。公司满产的安徽、海宁项目量产效率25%，产品良率和成本有望在年底前与PERC打平。随着SE 和双面Poly 应用，TOPCon 电池转换效率有望进一步提升。另外，公司N 型产品单瓦售价较PERC 产品高7-8 分。

    2023 年，预计公司N 型产品出货占比60%，保持行业领先水平，进一步提升公司盈利能力。

    维持公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023 年全面摊薄EPS分别为0.26 元/股、0.61 元/股，按照11 月1 日16.70 元/股收盘价计算，对应PE 分别为64.44 和27.41 倍。公司持续扩张和优化一体化且产不能断，完善全球销售网络，其产品品牌优势和研发优势突出。公司的TOPCon 电池、组件产进入放量阶段，公司成长预期较为良好，维持公司“增持”投资评级。

    风险提示：全球光伏装机需求不及预期风险；国际贸易政策变动、贸易摩擦风险；光伏产业链产能快速扩张，阶段性供给过剩风险。