业绩简评

    8 月26 日，公司发布2022 年半年度报告。公司上半年实现334.07 亿元，同比增长112.44%；扣非归母净利润8.03 亿元，同比增长299.20%。其中Q2 单季度实现营收187.26 亿元，同比138.55%，环比增长27.55%；扣非归母净利润5.03 亿元，同比增长111.34%，环比增长67.67%。

    公司同时公告多晶硅采购长单，计划2023-2030 年向新特能源采购33.6 万吨多晶硅。

    经营分析

    2022 年出货目标达成一半，盈利能力持续改善：上半年实现光伏组件约18.21GW；预计Q3 组件出货9-10GW，保证全年达成35-40GW 的出货目标。根据测算，Q2 组件扣非单瓦盈利0.049 元/W，环比提升0.012 元/W，另外Q2 计提资产减值4.5 亿元，其中固定资产减值预计在1 亿元以上，剔除减值影响后预计Q2 单瓦盈利环比改善0.02 元/W左右。

    分销占比提升至50%，中国、欧洲市场占比达到53%：上半年公司全球组件出货市场中，欧洲、中国、亚太及新兴市场分别占27%、26%、20%、19%，北美市场受到美国贸易政策的影响，占比仅有8%。同时公司出货结构不断优化，分销出货占比约 50%，大尺寸产品出货占比超 80%。

    N 型TOPCon 技术行业领先，前瞻性大规模产能布局有望带来超额盈利：

    公司在TOPCon 技术路线方面研发及量产处于行业领先，当前成本方面基本与PERC 持平，效率方面N 型TOPCon 电池量产平均转换效率已超过24.8%，且效率仍在逐步提升。根据公司规划，公司预计在年底形成35GW的N 型电池产能，规模位居行业首位。根据年内国央企组件招标结果显示，N 型组件在价格上较常规组件有单瓦0.1 元/W 的溢价，公司规划全年N 型组件出货规模达到10GW，前瞻性布局有望拿到较多超额盈利。

    投资建议

    维持公司 2022-2024 年归母净利润预测 28.1、44.5、59.2 亿元，对应 EPS分别为 0.28、0.44、0.59 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    光伏需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争加剧风险；疫情超预期恶化；国际贸易风险。